การคิดมูลค่าของหุ่น ทำอย่างไร

[การ์ตูน]

รบกวน ถามเรื่องการคิดมูลค่าของหุ่นทีครับ

[sphere]

กระทู้ตะแกรงร่อนหุ้นในหน้าหลักเลยครับ มีครบทุกอย่าง

[chowbe76]

ก้อดูว่าหุ่นนั้นปั้นมาดีไหม
^^

[Packky]

ก้อดูว่าหุ่นนั้นปั้นมาดีไหม
^^

อิอิ...หุ้นนะ ไม่ใช่หุ่น...
:lol:  :lol:  :lol:

[Packky]

ผมว่าการหามูลค่าหุ้นนั้นเป็นทั้งศาสตร์และศิลป์อย่างหนึ่งครับ คงไม่มีสูตรสำเร็จตายตัว

ขออนุญาตเอาบทความที่อาจารย์เคยเขียนไว้มาให้อ่านนะครับ

มูลค่าในจินตนาการ
โลกในมุมมองของ Value Investor
ดร. นิเวศน์ เหมวชิรวรากร 13 พฤศจิกายน 2550

         หัวใจสำคัญของ  Value Investment คือ  การคิดคำนวณหามูลค่าที่  แท้จริงหรือที่เรียกว่า  Intrinsic Value  ของหุ้น  แล้วมาดูว่าราคาหุ้นที่ซื้อขายในตลาดมีราคาเท่าไร   ถ้าราคาหุ้นในตลาดต่ำกว่า  Intrinsic Value มาก  เราก็เรียกว่าหุ้นตัวนั้นเป็น  หุ้นคุณค่า  หรือ Value Stock  เราก็จะซื้อเก็บไว้  เพราะเราเชื่อว่า  ในที่สุดราคาหุ้นก็จะปรับตัวขึ้นมาที่  ราคาที่ แท้จริง  หรือราคาที่ควรเป็น  เราก็จะได้กำไร   ในทางตรงกันข้าม  ถ้าราคาหุ้นตัวนั้นสูงกว่า  Intrinsic Value  เราก็ไม่ควรซื้อ  หรือถ้ามีหุ้นอยู่ก็ควรจะขายทิ้ง   เพราะในที่สุดราคาหุ้นก็จะปรับตัวลงมาหา  มูลค่าที่แท้จริง   นี่ก็เป็นหลักการที่ง่ายและสั้น   แต่ปัญหาของ  Value Investor ก็คือ  อะไรคือ  Intrinsic Value และจะคำนวณหาได้อย่างไร?

               Intrinsic Value คือมูลค่าของหุ้นหรือหลักทรัพย์อะไรก็ตามที่บอกว่าเราจะได้ผลตอบแทนเท่าไรถ้าเราถือหุ้นหรือหลักทรัพย์ตัวนั้นไปเรื่อย  ๆ   จนหลักทรัพย์นั้นหมดอายุ   หรือในกรณีที่เป็นหุ้นก็คือ   เป็นมูลค่าของหุ้นที่เราซื้อแล้วเก็บไปตลอดชีวิตไม่มีวันขาย   เพราะหุ้นนั้นเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่มีวันจะครบกำหนดไถ่ถอนแบบพันธบัตร     หลักทรัพย์นั้น  มีมูลค่าทั้ง  ๆ  ที่เราไม่ได้ขายก็เพราะว่าหลักทรัพย์ทุกชนิดจะให้ผลตอบแทนเป็นเงินสดคืนให้กับเราในช่วงที่หลักทรัพย์นั้นยังมีอายุเหลืออยู่   ถ้าเป็นพันธบัตรก็เป็นดอกเบี้ยและเงินต้นที่จะคืนให้เมื่อพันธบัตรหมดอายุ   ถ้าเป็นหุ้นก็คือเงินปันผลที่เราจะได้รับตลอดไปจนกว่าบริษัทจะเจ๊งหรือถูกปิดไป

                การหามูลค่าที่แท้จริงหรือ Intrinsic Value นั้น   เพื่อที่จะให้ง่าย   เราลองเริ่มต้นด้วยพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุเหลือเพียง  1  ปีก่อน   ถ้าพันธบัตรใบนี้บอกว่าในวันถึงกำหนดไถ่ถอน   เราจะได้เงินต้นคืนหน่วยละ  10,000 บาทพร้อมดอกเบี้ยงวดสุดท้ายอีก 8%  ซึ่งเราสามารถคำนวณได้ว่าเท่ากับ 800 บาท  ถ้าเป็นแบบนี้ก็แปลว่าในเวลาอีก  1  ปี เราจะได้เงินจากการถือพันธบัตรเท่ากับ  10,800 บาทอย่างแน่นอนเพราะ รัฐบาลเป็นคนรับประกัน  ไม่มีความเสี่ยงว่าเขาจะไม่ใช้เงินคืนพร้อมดอกเบี้ย    ในความคิดของเรา   ถ้าเราฝากเงินแบงค์ 1 ปี  เราก็ได้ดอกเบี้ยแค่ 2%   ดังนั้น  ถ้าเราเอาเงินไปซื้อพันธบัตรเราก็น่าจะพอใจถ้าถือไว้  1  ปีแล้วได้ดอกเบี้ย 2%  เท่ากัน   ดังนั้น   เราก็สามารถคำนวณได้ว่า   เราควรจะต้องจ่ายเงินเท่าไรในวันนี้เพื่อที่จะได้เงิน 10,800  บาทในอีก  1 ปีข้างหน้าถ้าคิดว่าผลตอบแทนจะได้เท่ากับปีละ 2%   คำตอบก็คือ  เอา  10,800  ตั้งหารด้วย  1.02  เท่ากับ 10,588  บาท  นี่คือค่า Intrinsic Value ในสายตาของเรา   แต่ถ้าราคาพันธบัตรในท้องตลาดเท่ากับ  10,384  ซึ่งเท่ากับว่าคนซื้อจะได้ผลตอบแทนถึงปีละ 4%  เราก็ซื้อพันธบัตรใบนี้  เพราะราคาตลาดต่ำกว่า  Intrinsic Value ที่เราคำนวณได้

               กรณีข้างต้นเป็นกรณีที่ผลตอบแทนที่จะได้ไม่มีความเสี่ยงเลย   แต่ถ้าแทนที่จะเป็นพันธบัตร   มันเป็นหุ้นกู้ของบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่มีความเสี่ยงว่าเขาอาจจะไม่สามารถจ่ายเงินคืนผู้ถือหุ้นกู้ได้เมื่อถึงกำหนดชำระภายใน 1 ปี  มูลค่า  Intrinsic Value ควรจะเป็นอย่างไร?       ในกรณีนี้   เราคิดว่า   เราต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยกับความเสี่ยงที่เขาอาจจะเบี้ยวหนี้   ดังนั้น  เราคิดว่าเราต้องการผลตอบแทนสูงกว่า  2 %  ต่อปี  ซึ่งเราสรุปว่าถ้าจะให้เราพอใจที่จะลงทุน  เราต้องการผลตอบแทน  6%  ต่อปี   ดังนั้น  เราสามารถคำนวณว่าหุ้นกู้ตัวนี้ควรมีมูลค่าที่แท้จริงเท่าไร  คำตอบก็คือ  เอา  10,800  ตั้ง  หารด้วย  1.06 ได้เท่ากับ  10,188  บาท  เมื่อตรวจสอบดู   ราคาหุ้นกู้ตัวนี้ในท้องตลาดเท่ากับ  10,384 บาท ซึ่งสูงกว่าค่า  Intrinsic Value  ของเรา  เราจึงไม่ซื้อ

               มาถึงประเด็นของหุ้น   ความยุ่งยากในการหา  Intrinsic Value ก็คือ  สิ่งที่เราจะได้ก็คือ  เงินปันผลในแต่ละปีซึ่งมีค่าไม่แน่นอนขึ้นอยู่กับกำไรของบริษัทและนโยบายของผู้บริหาร   นอกจากนั้น  ยังต้องคำนวณค่าผลตอบแทนของปันผลในแต่ละปีไปตลอดชีวิตหรือตลอดกาลตราบที่บริษัทยังดำเนินการอยู่    แต่เพื่อให้การคำนวณเป็นไปได้  นักวิชาการจึงต้องตั้งสมมุติฐานว่าบริษัทจะมีการจ่ายปันผลที่มีการจ่ายเพิ่มขึ้นคงที่ตลอดไปในอนาคต  ซึ่งถ้าทำแบบนี้แล้วก็สามารถคำนวณค่า Intrinsic Value ได้ด้วยสูตรทางคณิตศาสตร์ง่าย ๆ  คือ   มูลค่าที่แท้จริงของหุ้น  เท่ากับ  เงินปันผลปีหน้า  ตั้ง  หารด้วย  ผลตอบแทนที่เราพอใจลบอัตราการเติบโตของเงินปันผล (  มูลค่าที่แท้จริง  =   เงินปันผลปีหน้า /( ผลตอบแทนที่พอใจ- อัตราการเติบโตของปันผลต่อปี ))

         ตัวเลขเงินปันผลปีหน้านั้น  การคาดการณ์อาจจะไม่ยากนัก  เช่นเดียวกัน  ผลตอบแทนที่พอใจของเรานั้นก็มักจะอิงกับภาวะดอกเบี้ยในขณะนั้น  โดยที่ผลตอบแทนที่เป็นเงินปันผลจากหุ้นเป็นสิ่งที่เสี่ยงสูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลมาก  ดังนั้น  ผลตอบแทนที่คนทั่วไปพอใจมักจะประมาณเท่ากับ 5-6 %  สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ไม่มีความเสี่ยง  แต่ตัวที่ยากก็คือ  อัตราการเติบโตของปันผลในระยะยาวของบริษัท  เพราะนี่เป็นเรื่องในอนาคตที่ไกลมากและมีความไม่แน่นอนสูง     ทีนี้ลองมาดูตัวอย่างการคำนวณหามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นตัวหนึ่ง  สมมุติว่าเราคาดว่าจะจ่ายปันผล  5  บาทต่อหุ้น   ผลตอบแทนที่เราพอใจเราคิดว่า 10%  ต่อปี  หรือเท่ากับ .1  อัตราการเติบโตของปันผลเท่ากับ  8%  ต่อปีหรือเท่ากับ  .08  ดังนั้น   มูลค่าที่แท้จริงเท่ากับ  5 ตั้ง หารด้วย .1-.08  หรือ .02  เท่ากับ  250 บาทต่อหุ้น

               ปัญหาของสูตรนี้ก็คือ   ถ้าเราเปลี่ยนการคาดการณ์เพียงเล็กน้อย  คือคิดว่าการเติบโตของปันผลเหลือเพียง  6%   มูลค่าที่แท้จริงที่คำนวณได้จะเหลือเพียง  5 หารด้วย .04 หรือ 125 บาทต่อหุ้น   และในเวลาเดียวกัน  ถ้าเราคิดว่าผลตอบแทนที่เราต้องการเท่ากับ  12% ต่อปีเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยในท้องตลาดปรับตัวขึ้น  มูลค่าที่แท้จริงก็จะกลายเป็น  5  หารด้วย  .12-.06 หรือเท่ากับ  83  บาทต่อหุ้น     ดังนั้น   เราจะเห็นว่า  มูลค่าที่แท้จริงหรือ  Intrinsic Value  นั้น   อาจจะมีค่าเปลี่ยนไปได้ง่าย ๆ  จาก  250  บาทเหลือเพียง  83 บาท   ขึ้นอยู่กับ  ความเห็น  หรือมุมมองของเราที่  เปลี่ยนแปลงไปเล็กน้อย

             เขียนมายืดยาว   บทสรุปของผมก็คือ  ค่า Intrinsic Value  นั้น  มันเป็นค่าใน จินตนาการ  ของคนที่คำนวณมันขึ้นมา  ประโยชน์ของแนวคิดของค่า Intrinsic Value  นั้น  จริง  ๆ แล้วอยู่ที่ว่า   มันบอกว่า  หุ้นจะมีค่ามากถ้ากิจการมีการเติบโตสูงและอย่างมั่นคงต่อไปเป็นเวลานาน   เช่นเดียวกัน  มันบอกว่าในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยต่ำมูลค่าของหุ้นจะสูงขึ้น  และสุดท้ายก็คือ  อย่าดูแคลนเงินปันผลในการพิจารณาหรือหามูลค่าที่แท้จริงของหุ้น

 :8)  :8)

[Packky]

เพิ่มเติมให้ครับ

1. วิเคราะห์แบบพื้นฐาน การประเมินมูลค่าหุ้น
http://www.tsi-thailand.org/index.php?o ... mitstart=0

2.หนังสือ "วัดมูลค่าหุ้นด้วยตัวคุณเอง" ของคุณนรินทร์ โอฬารกิจอนันต์ (พี่สุมาอี้)

[babypex]

พริตตี้ เลยครับ เค้าประเมินมาให้แล้ว ว่า หุ่น ต้องดีแน่ๆ และมีมูลค่า สูงด้วย          

[0N0111]

หาpe เฉลี่ยอุตสาหกรรมได้จากไหนครับ

[9dap]

เพิ่มเติมให้ครับ

1. วิเคราะห์แบบพื้นฐาน การประเมินมูลค่าหุ้น
http://www.tsi-thailand.org/index.php?o ... mitstart=0

2.หนังสือ "วัดมูลค่าหุ้นด้วยตัวคุณเอง" ของคุณนรินทร์ โอฬารกิจอนันต์ (พี่สุมาอี้)

ขอบคุณครับ

[sphere]

หาpe เฉลี่ยอุตสาหกรรมได้จากไหนครับ

หนังสือพิมพ์กรุงเทพธุรกิจฉบับวันจันทร์ครับ

[0N0111]

หนังสือพิมพ์กรุงเทพธุรกิจฉบับวันจันทร์ครับ

ขอบคุณมากครับ
จากinternetมีบ้างไม๊ครับ
จะสะดวก และ ประหยัดกว่าครับ

[chowbe76]

ขอบคุณมากครับ
จากinternetมีบ้างไม๊ครับ
จะสะดวก และ ประหยัดกว่าครับ

www.settrade.com
ในหน้าข้อมูลหุ้น
อันดับในอุตสาหกรรมครับ

[0N0111]

ขอบคุณครับ  :idea:

[large]

www.settrade.com
ในหน้าข้อมูลหุ้น
อันดับในอุตสาหกรรมครับ

pe เฉลี่ยอุตสาหกรรมอยู่ตรงไหนครับ ผมหาไม่เจอ ขอบคุณล่วงหน้าครับ

[yy]

เอาอย่างออกแรงเองนะครับ (เพราะผมก็หาแบบที่เขาทำสรุปมาให้แล้วไม่เจอเช่นเดียวกัน)
ก็เข้าเว็บ settrade นั่นแหละ แล้วคีย์ชื่อหุ้นที่เราสนใจ
หลังจากนั้นก็เลือกที่ อันดับในอุตสาหกรรม
แล้วจึงเลือก การเรียงลำดับ (PE P/BV dividend ....)
คำนวณหาค่าเฉลี่ยเอาเองตามสะดวก (เพราะว่าอาจจะต้องตัดตัวที่ E ติดลบออกไป)
http://www.settrade.com/C04_08_stock_se ... tSymbol=CM

[large]

ขอบคุณครบคุณ yy เป็นอีกวิธีที่โอเคทีเดียว
เพิ่มเติมครับผมได้ข้อมูลเพิ่มจากมาร์มาครับว่าทาง broker ก็มีข้อมูลเหล่านี้ให้นักลงทุนครับ

อันนี้ของ bls
login เข้า www.bualuang.co.th > ตลาด & กลุ่ม > สถิติตลาด/กลุ่ม

อันนี้ของ kimeng
login เข้า kimeng.co.th > ข้อมูลเกี่ยวกับหุ้น > ดัชนี้รายอุตสาหกรรม/ดัชนีกลุ่ม อุตสาหกรรม > ข้อมูลสถิติ

[yy]

เอาอย่างออกแรงเองนะครับ (เพราะผมก็หาแบบที่เขาทำสรุปมาให้แล้วไม่เจอเช่นเดียวกัน)
ก็เข้าเว็บ settrade นั่นแหละ แล้วคีย์ชื่อหุ้นที่เราสนใจ
หลังจากนั้นก็เลือกที่ อันดับในอุตสาหกรรม
แล้วจึงเลือก การเรียงลำดับ (PE P/BV dividend ....)
คำนวณหาค่าเฉลี่ยเอาเองตามสะดวก (เพราะว่าอาจจะต้องตัดตัวที่ E ติดลบออกไป)
http://www.settrade.com/C04_08_stock_se ... tSymbol=CM

เอาใหม่ อันนี้ของฟรีและไม่ต้องออกแรงครับ
http://www.richerstock.net/stock/sectorindexranking.php

[large]

[quote="yy]
เอาใหม่ อันนี้ของฟรีและไม่ต้องออกแรงครับ
http://www.richerstock.net/stock/sectorindexranking.php[/quote]
เยี่ยมเลยครับ ขอบคุณครับ