จาก วลีเด็ดของ "เบน เกรแฮม" ...

[มาม่ากับปลากระป๋อง]

ผมอ่านหนังสือ วัดมูลค่าหุ้นด้วยตัวคุณเอง ของคุณนรินทร์ โอฬารกิจอนันต์ ในส่วนหนึ่งของหนังสือมีวลีเด็ดจากนักลงทุนเอก เบน เกรแฮม ที่ว่า ...

"อย่าซื้อหุ้นใดๆ ที่มีราคาสูงกว่า 2 ใน 3 เท่าของสินทรัพย์หมุนเวียนหักด้วยหนี้สินทั้งหมดของบริษัท"

ไม่ทราบว่าจากประโยคนี้ เราต้องคำนวนอย่างไรครับ???

[ลูกอิสาน]

ยกตัวอย่างหุ้น sauce นะครับ
เราเปิดงบดุลมา
ทรัพย์สินหมุนเวียนณ.ไตรมาสล่าสุดเท่ากับ 1153 ล้าน
หนี้สินทั้งหมดเท่ากับ 217 ล้าน
ทรัพย์สินหมุน-หนี้สิน 1153-217 = 936 ล้าน

2/3 ของทรัพย์สินหมุน-หนี้สินทั้งหมดคือ 936 x (2/3) = 624 ล้าน


sauce มีจำนวนหุ้น 360 ล้านหุ้น
ดังนั้นเราไม่ควรซื้อหุ้น sauce หากราคาเกิน (624/360) = 1.73 บาท
ปัจจุบันราคาหุ้น sauce 26.25 บาท

[ลูกอิสาน]

ทำไมต้องใช้ทรัพย์สินหมุนเวียน เพราะว่าเป็นสินทรัพย์ที่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้ง่ายที่สุด มีโอกาสเสื่อมค่าน้อย เป็นสินทรัพย์ที่ชัวน์

หนี้สินทั้งหมดเป็นภาระที่บริษัทต้องจ่าย หนี้สินจะไม่เสื่อมหรือด้อยค่า


ยังไม่เพียงพอ เกรแฮม นำมาลบกับหนี้สินทั้งหมดแล้ว ยังลดค่าให้เหลือ 2 ใน 3
เพราะทรัพย์สินหมุนเวียนบางประเภท อาจจะด้อยค่าได้ เช่นสินค้าคงเหลือหรือลูกหนี้ที่อาจจะเก็บเงินไม่ได้

ถ้าเราซื้อในราคาไม่เกินนี้ โอกาสขาดทุนน้อยมากๆๆๆ

แต่นั่นเป็นสถานการณ์ในช่วง the great depresstion ซึ่งเป็นวิกฤติเศรษกิจที่ยาวนานนับสิบปีในอเมริกา หุ้นลดลงมากกว่า 80% มีหุ้นตามนิยามเกรแฮมที่เรียกว่าหุ้น Net-Net เยอะมาก แม้กระทั่งวิกฤตต้มยำกุ้งไทยปี 2540 ก็มีหุ้นแบบนี้หลายๆตัว

เป็นเกณฑ์ที่เข้มงวดมากๆ เพื่อโอกาสขาดทุนแทบไม่มี แต่หากนำมาใช้วันนี้อาจะไม่เหมาะ เพราะเกณฑ์นี้เกิดจากสถานการณ์ที่ผิดปกติ ซึ่งไม่ได้เกิดบ่อยๆ การรอเวลาอย่างนั้นอาจจะไม่ได้ซื้อหุ้นตลอดไปครับ

[มาม่ากับปลากระป๋อง]

เป็นเกณฑ์ที่เข้มงวดมากๆ เพื่อโอกาสขาดทุนแทบไม่มี แต่หากนำมาใช้วันนี้อาจะไม่เหมาะ เพราะเกณฑ์นี้เกิดจากสถานการณ์ที่ผิดปกติ ซึ่งไม่ได้เกิดบ่อยๆ การรอเวลาอย่างนั้นอาจจะไม่ได้ซื้อหุ้นตลอดไปครับ

ขอบคุณมากครับพี่โจ ... กระจ่างเลยครับ ชัดเจนเห็นภาพมากครับ ทั้งการคำนวน และ สถาณการณ์ปัจจุบัน

ขอบคุณครับ

...[^_^]...

[ลูกอิสาน]

หุ้นที่น่าจะใกล้เคียงกับนิยามนี้ที่สุด ที่ผมติดตามคือ tiw

บริษัทมีทรัพย์หมุน 860 - หนี้ทั้งหมด 84 ล้าน เหลือ 776
ลดค่า 1 ใน 3 เหลือ 516 ล้าน
มีหุ้น 6 ล้านหุ้น
ถ้าเป็นหุ้น net-net คือ 516/6 = 86 บาท
ปัจจุบัน tiw หุ้นละ 108 บาท

ผมไม่มีหุ้นที่ยกตัวอย่างใดๆทั้งสิ้นนะครับ

[ลูกอิสาน]

อยากรู้เหมือนกันว่า
มีหุ้นที่ใกล้เคียง net-net
ในตลาดหุ้นไทยอีกไหม นอกจาก tiw

[kjarrung]

หุ้นแบบนี้ปัจจุบันแทบไม่มีแล้ว จากทฤษฐีตลาดที่มีประสิทธิภาพ แต่ผมว่าใช้แนวทางดังกล่าวในการเปรียบเทียบหุ้นที่จะลงทุนว่าถุกหรือแพงมากกว่ากันเมื่อเทียบกับราคาตลาดก็จะมีประโยชน์ต่อการเลือกหุ้นลงทุนครับ

[Green prince]

อยากรู้เหมือนกันว่า
มีหุ้นที่ใกล้เคียง net-net
ในตลาดหุ้นไทยอีกไหม นอกจาก tiw

LALIN ครับพี่โจ

ปล.ผมไม่มีนะครับ

[kongkiti]

Charan ครับ
แต่ net เป็น เงินในตลาดหุ้น และตลาดบอนด์นะ
และต้องสำรองไว้ดำเนินธุรกิจประกันด้วย

ปล. พวก net-net นี่น่าจะ net แบบนี้มานานละ ขาด catalyst

[ลูกอิสาน]

ผมตั้งข้อสังเกตนะครับว่าหุ้นอสังหาริมทรัพย์
อาจจะมองเป็นหุ้น net-net ได้ยากตามนิยาม
เพราะสินทรัพย์ส่วนใหญ่ เป็นสินทรัพย์ที่รอการขาย
แต่จะขายได้หรือเปล่าไม่รู้

ในการทำบัญชี อสังหารอการขายนี้ จัดเป็นสินทรัพย์หมุนเวียน
ทั้งที่ในความเป็นจริง โอกาสน้อยมากที่จะขายหมดภายใน 1 ปี

ส่วนบริษัทประกันภัยก็คล้ายกัน
สินทรัพย์ส่วนใหญ่มักเป็นสินทรัพย์หมุนเวียน
เพราะเผื่อมีการเคลมสินไหมระหว่างปี
และระหว่างรอ จะมีรายได้ดอกเบี้ยด้วย
บริษัทประกัน มักไม่ลงทุนใน fix asset
(ยกเว้นบางบริษัทเช่น charan ที่มีที่ดินอาคาร ลงบัญชีไว้ราคาต่ำมาก)

[dome@perth]

เข้ามาฟังเลคเชอร์ ขอบคุณครับ

[sak007]

สงสัยคงต้องไปไล่เปิดดูงบการเงินของหุ้นแต่ละตัว
แล้ว + - * / เอา

ถ้าอยากได้หุ้นแบบนี้

[chakkarin]

เฉพาะ charan ผมเห็นว่าน่าสนใจ สำหรับคนพอร์ตเล็กๆ

เพราะแม้จะต้องกันเงินสำหรับเคลมประกัน แต่มูลค่าที่ดิน ลงไว้ถูกมาก

แล้วตลาดยังให้ pbแค่ .5 ทำให้ยิ่งถูกขึ้นไปอีก หนี้ก็น้อยถ้าเทียบกับบ.ประกันอื่นๆ

รวมทั้งผบห.ก็ซื้อเก็บ ที่ราคาประมาณนี้ในช่วง 1-2 ปีนี้ แม้ไม่บ่อย เนื่องจากสภาพคล่องน้อยมาก

นอกจากนั้น คือ เรื่อง อาจถูกควบรวม เพราะเป็นบริษัทขนาดเล็ก ตามระเบียบใหม่ ซึ่งถ้าเกิดขึ้นจริงในปีนี้หรือปีหน้า ก็น่าจะมีราคาไม่ต่ำกว่าที่ pb 1 เท่า

ข้อเสียคือ
ผบห. ไม่ค่อยให้รายละเอียด
กำไร ลุ่มๆดอนๆ แม้อุตสาหกรรมจะโอเค(หลังน้ำท่วม) แต่บริษัทเล็กเกินไป และ สภาพคล่อง ฝืดมากๆ

[todsapon]

จะใช้วิธีนี้ต้องดูธุรกิจด้วย ถ้าเป็นธุรกิจที่ไม่ดีนานวันเข้าตัวเลขที่ประเมินจากสูตรของเบนเกรแฮมจะต่ำลงเรื่อย ๆ

[roong]

คุณโจ ควรจะเขียนหนังสือสักเล่ม
การลงทุนวีไอแบบโจ ลูกอีสาน นะครับ
เป็นวิทยาทานแก่วีไอรุ่นน้อง หลานๆ พี่ๆ

[เสือนอนกิน]

คุณโจ ควรจะเขียนหนังสือสักเล่ม
การลงทุนวีไอแบบโจ ลูกอีสาน นะครับ
เป็นวิทยาทานแก่วีไอรุ่นน้อง หลานๆ พี่ๆ

เห็นด้วยเลยนะครับ ผมค่อนข้างชอบพี่โจเขียนอธิบาย คืออธิบายให้เข้าใจจริงๆ ไม่ได้ให้ท่องจำ

[vegasgold]

AFC ครับเข้าข่าย Net-Net

[vegasgold]

AFC ครับเข้าข่าย Net-Net

ตอนราคาประมาณ10บาทช่วงปีที่แล้วพอได้ครับ

[Zalahum78]

ขอบคุฯมากค่ะ

[A64822]

เดิอนที่แล้ว หุ้น DDD ก็ใกล้เคียงหลักการนี้นะครับ

[shooter]

หุ้น CITY ครับ

เงินสดณ.ไตรมาสล่าสุดเท่ากับ 747 ล้าน
หนี้สินทั้งหมดเท่ากับ 36 ล้าน
เงินสด-หนี้สินทั้งหมด 747-36 = 711 ล้าน

2/3 ของเงินสด-หนี้สินทั้งหมดคือ 711 x (2/3) = 474 ล้าน


CITY มีจำนวนหุ้น 300 ล้านหุ้น
ดังนั้นเราไม่ควรซื้อหุ้น CITY หากราคาเกิน (474/300) = 1.58 บาท
ปัจจุบันราคาหุ้น CITY 1.47 บาท

[jokerz]

มี twz ถ้าผมคำนวณไม่ผิดครับ ตามสูตรจะได้ 0.10 ราคาปัจจุบัน 0.05

แต่ปัญหาคือสินค้าคงเหลือมีถึง 1,600 ล้าน ซึ่งน่าจะเป็นโทรศัพท์ซึ่งอาจจะมูลค่าลดลงได้สูง ผมเลยหักไป 50% เหลือ 800 คำนวณใหม่จะได้ 0.049 ราคาตอนนี้ 0.05 ครับ

แต่ดูแล้วเสี่ยงพอควรครับ

[jokerz]

ขอถามนิดนึงครับ เกณฑ์อันนี้เป็นแค่เป็นส่วนหนึ่งใช่มั้ยครับ ยังไม่เกณฑ์อื่นๆ ร่วมด้วยเช่น p/e หรือ earning growth ด้วยรึเปล่าครับ