Thai VI

โค้ด: เลือกทั้งหมด

โลกในมุมมองของ Value Investor        25 มีนาคม 55
ดร. นิเวศน์ เหมวชิรวรากร

	แนวโน้มใหญ่หรือ Megatrend ของโลกนั้น  จะต้องเป็นการเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางเดียวที่ต่อเนื่องยาวนานอย่างน้อย 10 ปี ขึ้นไป  และน่าจะต้องเป็นอย่างนั้นต่อไปอีกไม่น้อยกว่า 10 ปี  และต่อไปนี้คือสิ่งที่ผมเห็น
	Megatrend แรกที่ดำเนินมายาวนานน่าจะหลายสิบปีและจะดำเนินต่อไปอีกนานมากก็คือ  ความก้าวหน้าของเทคโนโลยี 2 ด้านนั่นก็คือ  เทคโนโลยีด้าน IT และการสื่อสารแบบเคลื่อนที่  กับเทคโนโลยีด้านชีวภาพหรือ  Biotech  นี่คือเทคโนโลยีที่มีความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วจนเราตามแทบไม่ทัน  ด้านของ IT นั้น  เราส่วนใหญ่อาจจะได้ยินได้เห็นและได้ใช้ผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ  ที่เกิดขึ้นมากมาย  แต่ในด้านของเทคโนโลยีชีวภาพนั้น  อาจจะมีคนไม่มากที่ได้สัมผัสกับมันโดยตรง   อย่างไรก็ตาม  ผลกระทบก็อาจจะมีมากพอ ๆ  กับเรื่องของ IT เพราะหลายเรื่องเกี่ยวข้องกับชีวิตมนุษย์  ตัวอย่างเช่น  เทคโนโลยีเกี่ยวกับยาและการแพทย์ที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วจนทำให้การรักษาโรคที่ร้ายแรงในอดีต  สามารถทำได้ดีขึ้นมากในปัจจุบันและต่อไปในอนาคตอันใกล้
	Megatrend ที่สองก็คือเรื่องของ Wealth หรือความมั่งคั่งของคนในโลก  นี่เป็นแนวโน้มที่ต่อเนื่องยาวนาน  ในอดีตนั้น  การเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจมักเกิดขึ้นในประเทศที่เจริญกว่า  แต่ในปัจจุบันความมั่งคั่งมักเพิ่มขึ้นเร็วกว่าในประเทศกำลังพัฒนาโดยเฉพาะที่มีประชากรมากหรือมีทรัพยากรมาก  ความมั่งคั่งที่มากขึ้นเรื่อย ๆ  ส่งผลให้ธุรกิจเกี่ยวกับเงินซึ่งรวมถึงระบบธนาคารและการบริหารเงินและกองทุนรวมเติบโตต่อเนื่องระยะยาว  และแน่นอน  ส่งผลต่อราคาหุ้นโดยเฉพาะในประเทศที่มีความมั่งคั่งเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ 
	Megatrend ที่สามคือเรื่องของโครงสร้างอายุของประชากรในโลกที่เริ่มแก่ตัวลงอย่างรวดเร็ว  อายุเฉลี่ยของประชากรโลกน่าจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว  เพราะเด็กเกิดใหม่มีอัตราลดลงในขณะที่คนก็มีอายุยืนขึ้น  โดยที่ประเทศไทยเองก็เป็นหนึ่งในประเทศเหล่านั้น  ผลกระทบก็คือ  ธุรกิจเกี่ยวกับสุขภาพและคนสูงอายุน่าจะเติบโตขึ้นเรื่อย ๆ  
	Megatrend ที่สี่คือเรื่องที่ผมอยากเรียกว่าเป็น  “การเพิ่มขึ้นของอิทธิพลของเอเซีย” นี่คือแนวโน้มใหญ่ที่ประเทศในเอเซียมีความมั่งคั่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับส่วนอื่นของโลก  ประกอบกับการที่มีประชากรจำนวนมาก  ทำให้เอเชียมีบทบาทและความสำคัญสูงขึ้นอย่างมากในทุกด้าน  ทั้งทางด้าน  เศรษฐกิจ  สังคม  การเมือง และวัฒนธรรม  ผลต่อประเทศไทยก็คือ  เราจะมีการค้าและการลงทุนมากขึ้นเช่นเดียวกับนักท่องเที่ยวที่จะมีมากขึ้นเนื่องจากไทยก็เป็นส่วนหนึ่งของประเทศที่อยู่ในศูนย์กลางของเอเซีย
	Megatrend ที่ห้าก็คือ  เรื่อง “ภาวะโลกร้อน”  นี่คือแนวโน้มที่เพิ่งเกิดมาไม่นาน  หรือน่าจะพูดว่าเราเพิ่งตระหนักมาไม่นานนัก  แต่ผลกระทบนั้นอาจจะรุนแรงขนาดที่สามารถเปลี่ยนแปลงภูมิศาสตร์เศรษฐกิจของโลกได้ในระยะยาว   อย่างไรก็ตาม  ในระยะสั้นนั้น  ผลกระทบก็อาจจะเป็นเรื่องของท้องถิ่นบางแห่งที่อาจจะมีการเปลี่ยนแปลงของลมฟ้าอากาศซึ่งรวมถึงภาวะแห้งแล้ง  พายุ  หรือน้ำท่วม ที่อาจจะเกิดขึ้นมากกว่าปกติ  และนี่ทำให้เกิดความเสี่ยงโดยเฉพาะในด้านของทรัพย์สินและการดำเนินธุรกิจ   อย่างไรก็ตาม  เป็นเรื่องยากที่จะบอกได้ชัดเจนว่าจะเกิดที่จุดไหนและเมื่อใด
	Megatrend สุดท้ายที่ผมจะพูดถึงก็คือเรื่อง  Globalization  หรือโลกานุวัตร   ซึ่งบางคนใช้คำว่า  “โลกแบน”   ความหมายก็คือ  พรมแดนทางภูมิศาสตร์ของแต่ละประเทศและวัฒนธรรมของแต่ละท้องถิ่นจะมีความหมายน้อยลงเรื่อย ๆ   คนในแต่ละประเทศจะมีความคิด  ค่านิยม  และความเป็นอยู่คล้าย ๆ  กันขึ้นอยู่กับฐานะและความมั่งคั่งมากกว่าเรื่องของวัฒนธรรมประจำชาติ  นอกจากนั้น  แต่ละประเทศจะไม่สามารถทำอะไรตามใจตนเองได้ทั้งหมดแต่จะต้องทำในสิ่งที่เป็นที่ยอมรับของสังคมโลกด้วย  เช่นเดียวกัน  การแข่งขันทางธุรกิจก็จะต้องเปิดกว้างขึ้นเรื่อย ๆ  และต้องรวมไปถึงธุรกิจจากต่างประเทศทั่วโลก  ผลกระทบก็คือ  บริษัทที่มีความสามารถทางการแข่งขันสูงจะสามารถขยายตัวได้มากขึ้นมาก   ในขณะที่บริษัทระดับรองหรืออ่อนแอจะอยู่ได้ยากขึ้น
	โดยสรุปก็คือ  ผมคิดว่าอุตสาหกรรมที่เป็น Megatrend และจะโตเร็วและโตไปอีกนานก็คือ อุตสาหกรรมไฮเทคที่เกี่ยวกับ  IT และการสื่อสารในระบบเคลื่อนที่  และอุตสาหกรรมเกี่ยวกับเทคโนโลยีชีวภาพโดยเฉพาะที่เกี่ยวกับการแพทย์และการให้บริการทางการแพทย์   ในอุตสาหกรรมอื่นนั้น  ผมคิดว่าธุรกิจการเงินและการบริหารเงิน  และการลงทุนในหุ้น  น่าจะมีอนาคตสดใส  เช่นเดียวกับการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคของประเทศในทวีปเอเซียที่ประชากรมีความมั่งคั่งเพิ่มขึ้น   ซึ่งการบริโภคนี้รวมถึงการท่องเที่ยวและการเดินทางข้ามประเทศที่จะเติบโตขึ้นเรื่อย ๆ   ผลกระทบจากการเปิดเสรีประเทศมากขึ้นจากผลของโลกานุวัตรจะทำให้กิจการที่เป็นผู้นำที่โดดเด่น  โดดเด่นขึ้น  ในขณะที่บริษัทระดับรองลำบากขึ้น  และผลกระทบจากภาวะโลกร้อนนั้น  จะทำให้ความเสี่ยงของธุรกิจสูงขึ้นจากภัยธรรมชาติในระยะสั้น
ผลกระทบของ Megatrend โลกนั้น  แน่นอน  รวมถึงประเทศไทย  เพราะเราอยู่ในกระแสของโลกานุวัตรด้วย   ดังนั้น  เราต้องนำ Trend ต่าง ๆ  เหล่านั้นเข้ามาพิจารณา   ในเรื่องของการลงทุน  สิ่งที่สำคัญก็คือ  เราต้องการลงทุนในหุ้นที่อยู่ในกระแสและหลีกเลี่ยงหุ้นที่สวนกระแส   แต่การลงทุนกับหุ้นที่อยู่ใน  Megatrend นั้นยังไม่เพียงพอ  เหตุผลก็คือ  กิจการที่อยู่ในกระแสนั้น  บ่อยครั้งมีมากยิ่งกว่ากิจการที่ไม่อยู่ในกระแส  การแข่งขันกันจึงรุนแรงและอาจทำให้บริษัทขาดทุนหรือล้มหายตายจากได้ง่าย ๆ  ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดก็คือกิจการที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี  IT ที่เราเห็น  “คนตาย” มากกว่า “คนอยู่”   หุ้นหรือกิจการที่เราต้องการจริง ๆ  ก็คือ   เราต้องการบริษัทที่เป็น  “ผู้ชนะ”  ในอุตสาหกรรมที่อยู่ใน Megatrend  และในราคาที่สมเหตุผล
	ประเด็นสำคัญที่ตามมาก็คือ  อะไรคือ  “ราคาที่สมเหตุผล”  นี่เป็นเรื่องยากหรืออาจจะยากยิ่งกว่าการกำหนดว่าบริษัทอยู่ใน Megatrend และเป็น  “ผู้ชนะ”  หรือไม่?  เหตุผลก็คือ  หุ้นที่อิงกับกระแสแนวโน้มใหญ่นั้น   มักจะเติบโตไปได้ต่อเนื่องยาวนานตราบที่เขายังมีความสามารถสูงอยู่  อีกเหตุผลหนึ่งก็คือ  บริษัทที่  “กำลังชนะ” นั้น   Profit Margin หรือกำไรต่อยอดขายมักจะมาทีหลัง  ในขณะที่ช่วงแรก ๆ  ของการเติบโต  ผลกำไรจะไม่สูงมากเนื่องจากบริษัทจะเน้นไปที่การเพิ่มยอดขายมากกว่าที่จะทำกำไร  ดังนั้น  ในช่วงที่บริษัทยังโตเร็ว  ผลกำไรอาจจะไม่สูงมาก  นี่ทำให้ค่า PE  อาจจะดูสูงและทำให้ราคาหุ้นดูไม่สมเหตุผลโดยเฉพาะในสายตาของ  Value Investor ที่เน้นหุ้นถูกเป็นหลัก   วิธีที่ดีกว่าก็คือ  การดู  “ศักยภาพ”  ว่า  บริษัทน่าจะสามารถเติบโตมียอดขายถึงระดับไหนและมันน่าจะมีกำไรเท่าไรเมื่อถึงจุดนั้น  โดยกำไรนั้นจะต้องคำนวณจาก  Profit Margin ที่เหมาะสม  ซึ่งนั่นจะทำให้เราสามารถคำนวณหากำไรและราคาหุ้นที่เหมาะสมในอนาคตได้  จากนั้นจึงมาดูว่าราคาในปัจจุบันนั้นเหมาะสมหรือไม่