Thai VI

เพนกวิน (ไม่ได้ล็อกอิน) เขียน:3. คำนวณหา อัตราการเพิ่มขึ้นของกำไร

......................................... 2544................2545.............................2546 (ประมาณ)
กำไรสุทธิต่อหุ้น (บาท).............6.36.................12.17............................15.52
การคำนวณ...........................**............(12.17 6.36)*100 / 6.36.........(15.52 12.17)*100 / 12.17
อัตราการเพิ่มขึ้นของกำไร (เปอร์เซ็นต์)...............91.35...........................27.53

ประมาณ กำไรสุทธิต่อหุ้น ปี 46 = 15.52
คำนวนหา % การเพิ่มขึ้นของกำไร
= ( กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 46 - กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 45 ) * 100 / กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 45

PEG = อัตราส่วนราคาต่อผลกำไร / อัตราการเพิ่มขึ้นของกำไร

EV ย่อมาจาก Enterprise Value หรือแปลเป็นไทยได้ว่า มูลค่าของบริษัทที่ตลาดเชื่อว่าจะเป็น....

สูตร= market cap + debt+prefer share-เงินสดและเงินสดเทียบเท่า

debt= เงินกู้ระยะสั้น+ระยะยาว+ตราสารหนี้ (debt = หนี้ที่ต้องจ่ายดอกเบี้ย)

ebitda = earning befor interest, tax, depreciation&amortize
หรือรายได้ก่อนหัก ดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม สำรองต่างๆ

EV/EBITDA ใช้วัดความถูกแพงของหุ้นว่า กิจการมีรายไ้ด้ (ก่อนหัก ดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม สำรอง) เป็นกี่เืท่าของมูลค่ากิจการที่กำลังซื้อขายในตลาด.....นักเทคโอเวอร์กิจการ(หรือนักลงทุน) มักให้อัตราส่วนนี้ ในการมองหาหุ้นที่ซื้อขายด้้วยมูลค่าต่ำ เมื่อเปรียบเทียบกับรายได้ที่กิจการทำได้ในแต่ละปี....

โดยส่วนตัว EV/EBITDA ที่ 4-7 น่าจะยอมรับได้ แต่บางบริษัทที่มีเงินเยอะ มีกระแสเงินสดดี จะมีค่านี้ต่ำมากๆ เช่น lanna metco tr ttl

พอดีมีคำถามในกระทู้หนึ่งน่าสนใจ ผมขออนุญาตยกมาตั้งกระทู้นะครับ ผมจะพยายมสอนจับปลาควบคู่กับการจับปลาให้นะครับ หากมีกระทู้ถามวิธีจับปลามากๆ ผมยินดีอธิบายนะครับ ผมคิดว่าหากห้อง value มีคนจับปลาเก่งหลายๆ คน น่าจะดีกว่ามีคนจับปลาเก่งเพียงไม่กี่คนใช่มั้ยล่ะครับ


P/E ที่เหมาะสมของแต่ละอุตสาหกรรมไม่มีการกำหนดตายตัวครับ นักวิเคราะห์แต่ละคนก็จะประมาณการเติบโตแล้วหา P/E ที่เหมาะสม โดยก็ใช้หลักคล้ายๆ กับ PEG เหมือนกันครับ เช่นอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะโต 20% ต่อปี ก็อาจจะให้ P/E target ของอุตสาหรรมนั้น 15 เท่า อะไรทำนองนี้ครับ

แต่ P/E target ของนักวิเคราะห์แต่ละคนอาจจะไม่เท่ากัน และเวลาจะเป็นคนพิสูจน์ว่าใครจะถูกมากกว่ากัน เช่น ผมอาจจะมองว่าอุตสาหกรรมนี้เติบโต 20% และให้ P/E target 15 เท่า แต่นักวิเคราะห์อีกคนนึงให้โต 30% และให้ P/E target 20 เท่า ราคาเป้าหมายเค้าจะสูงกว่าผม และหากปีนั้นหุ้นตัวนั้นมีกำไรขยายตัว 30% ดังนั้น เป้าหมายของนักวิเคราะห์อีกคนจะมีโอกาสใกล้เคียงกว่าผมครับ ดังนั้น key ที่สำคัญก็คือเราจะประมาณการกำไรได้ใกล้เคียงแค่ไหน ซึ่งตรงนี้เป็น art แล้วล่ะครับไม่ใช่ science

การประมาณการกำไรให้ใกล้เคียงจำเป็นต้องอาศัยการเก็บข้อมูลเกี่ยวกับธุรกิจนั้นให้มากที่สุด ด้วยการอ่านหนังสือพิมพ์ หนังสือธุรกิจเพื่อเก็บข้อมูล รวมไปถึงการหาโอกาสคุยกับบริษัท หากไม่มีโอกาส ต้องหาโอกาสคุยกับพนักงานบริษัทนั้น ลูกค้าหรือ supplier ให้ได้ นี่เป็นเหตุผลว่าทำไม่ value investor ถึงจำเป็นต้องเข้าใจธุรกิจอย่างถ่องแท้ ธุรกิจไหนที่เข้าใจยาก หรือประมาณการยาก value investor จะไม่ค่อยชอบครับ

ถ้าปัจจุบันที่ผมเห็นในตลาดนะครับ ถ้าเป็นหุ้นโตเร็วมากๆ ตลาดจะให้ P/E 25-30 เท่า ถ้าเป็นหุ้นโตปานกลางจะได้ P/E 15-20 เท่า ถ้าเป็นหุ้นโตใกล้เคียงกับเศรษฐกิจจะได้ P/E 10-15 เท่า ถ้าเป็นหุ้นโตช้าหรือถดถอยจะได้ P/E 5-10 เท่า ถ้าเป็นหุ้นปั่น สามารถมี P/E ได้เป็น 30-100 เท่าครับ สูงกว่าหุ้นโตเร็วเสียอีก หรือ P/E ติดลบเพราะยังขาดทุนอยู่ มิน่าคนถึงชอบเล่นไงล่ะครับ : )

ดังนั้นหากเราเห็นอะไรที่ mismatch คือการจับคู่ผิด เช่น เราคิดว่าหุ้นตัวนี้เป็นหุ้นโตปานกลางควรได้ P/E 15 เท่า แต่ปัจจุบัน P/E แค่ 10 เท่า เราควรจะลงทุนในหุ้นตัวนั้น และหากเห็นว่าหุ้นตัวนี้เป็นหุ้นโตช้า แต่ P/E 15 เท่า เราก็ควรเปลี่ยนตัวเล่นครับ

เสริมนิดนึงนะครับ growth ของหุ้นไม่ควรมอง growth แค่ปี 47 นี้ปีเดียว ควรจะมองการเติบโตเฉลี่ยต่อปีในอีก 3-5 ปีข้างหน้า ดังนั้นเราควรจะระวังหุ้นที่มีรายได้และกำไรเป็นวัฎจักร เช่น ปิโตรเคมี เดินเรือ หรือบริษัทที่เพิ่งฟื้นไข้และกำลังจะต้องเสียภาษีรายได้ 30% ด้วยครับเพราะปีไหนที่เริ่มเสียกำไรจะสะดุดมาก

ยกตัวอย่างเช่น หุ้น A กำไรปีนี้ 100 หากปีหน้ากำไรเพิ่มเป็น 140 บาท แต่ต้องเสียภาษีรายได้ 30% จาก 140 บาท หรือคิดเป็น 42 บาท กำไรหลังหักภาษีจะเหลือ 98 บาท ก็คือ กำไรสุทธิลดลง 2% ทั้งๆ ที่กำไรจากการดำเนินงานโต 40% เห็นมั้ยครับว่ารุนแรงขนาดไหน

วิธีดูว่าตัวไหนจะเริ่มเสียภาษีเมื่อไหร่ ให้ดูบริษัทที่ปัจจุบันมีกำไรแล้วยังไม่จ่ายภาษี แล้วดูว่าเพราะว่ามี boi รึเปล่า ถ้าไม่มี boi ก็คงเป็นเพราะขาดทุนสะสม แล้วประมาณคร่าวๆ ว่าขาดทุนสะสมจะหมดเมื่อไหร่ แต่วิธีนี้จะได้เวลาที่เริ่มเสี่ยภาษีที่หยาบๆ เพราะว่าจริงๆ แล้วมีขาดทุนบางอย่างที่หักภาษีไม่ได้ หรือมีขาดทุนสะสม แต่บริษัทย่อยบางบริษัทมีกำไรสะสมแล้วจึงเริ่มเสีย ทางที่ดีควรจะหาโอกาสถามบริษัท อาจจะลองโทรไปที่บริษัทดูหากบริษัทไหนมี IR หรือมีการให้ข้อมูลที่ดีกับนักลงทุน ถามนักวิเคราะห์ในโบรกเกอร์ที่ใช้อยู่ หรือถามบริษัทเวลามี opportunity day หรือประชุมผู้ถือุห้นครับ