Thai VI

bennn เขียน:ผมเพิ่งกลุ่มนี้ขายไปตัวนึงครับ

30  บาท...ทุกหุ้น


สุดา   :   พักนี้ทำไมหุ้นโรงพยาบาลวิ่ง?

สุระ   :   ก็เพราะมีคนไข้มากขึ้น

สุดา   :   เกิดเหตุอะไรต้องเข้าโรงพยาบาล?

สุระ   :   อ๋อ! ก็บาดเจ็บมาจากตลาดหุ้นนะสิ


หุ้นโรงพยาบาลเป็นหุ้นที่ไม่ค่อยจะมีใครสนใจมานาน  และก็คงจะไม่สนใจต่อไปอีกนานแม้ว่าราคาของหุ้นโรงพยาบาลบางตัวจะปรับตัวขึ้นมากเปรียบเทียบกับดัชนีตลาดที่หงอยเหงาในช่วง  3 4 สัปดาห์ที่ผ่านมา


เหตุที่นักลงทุนไม่สนใจหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลนั้น  ผมคิดว่าเป็นเพราะหุ้นโรงพยาบาลนั้นเป็นหุ้นที่ไม่มีเสน่ห์เลยในสายตาของคนเล่นหุ้น


ข้อแรกก็คือกิจการโรงพยาบาลเป็นธุรกิจที่ไม่หวือหวา  รายได้ไม่เพิ่มรวดเร็ว  กำไรก็เป็นแบบเดียวกัน  คือไม่มีโอกาสที่จะเติบโตแบบก้าวกระโดด   เพราะฉะนั้นคนที่ซื้อหุ้นอาจจะต้องรอนานกว่าที่ราคาหุ้นจะปรับตัวให้ขายได้กำไรเร็ว ๆ


ข้อที่สองที่ทำให้นักลงทุนไม่อยากแตะหุ้นโรงพยาบาลก็คือ  หุ้นในกลุ่มนี้เป็นหุ้นตัวเล็กที่ขาดสภาพคล่องอย่างรุนแรง  ประเภท ซื้อได้ แต่ ขายไม่ได้  ดังนั้นคนที่เล่นหุ้นระยะสั้น  ซึ่งเป็นนักลงทุนส่วนใหญ่ในตลาดจึงไม่สนใจ  เช่นเดียวกับกองทุนหรือสถาบันการลงทุนเองก็ไม่อยากหรือไม่สามารถลงทุนในหุ้นกลุ่มนี้ได้


ข้อสุดท้าย  ก็คือโรงพยาบาลที่จดทะเบียนอยู่ในตลาดหุ้นโดยเฉพาะโรงพยาบาลใหญ่ ๆ ทั้งหลายต่างก็ได้ทำร้ายตัวเองโดยการขยายกิจการออกไปมากมาย  บางบริษัทนอกจากจะเปิดโรงพยาบาลใหม่ ๆ แล้วก็ยังไปลงทุนทำคอนโดหวังขายให้หมอหรือพยาบาลจนทำให้กิจการมีปัญหาไม่สามารถชำระหนี้ได้


ทั้งหมดนั้นทำให้หุ้นโรงพยาบาล ตายสนิท  มานานหลายปีจนคนแทบจะลืมไปแล้วว่ายังมีหุ้นโรงพยาบาลซื้อขายอยู่ในตลาดหุ้น  ทั้งที่ในความเป็นจริงแล้วโรงพยาบาลเอกชนชั้นนำเกือบทั้งหมดในประเทศนั้นจดทะเบียนซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์


หุ้นโรงพยาบาลอาจจะไม่เป็นที่สนใจของนักเล่นหุ้นทั่ว ๆ ไป  แต่ในฐานะของ Value Investor กิจการโรงพยาบาลนั้นถือว่าเป็นธุรกิจที่ไม่เลวนักด้วยเหตุผลหลายข้อ


ข้อแรกก็คือ  บริการการรักษาพยาบาลเป็นสิ่งที่จำเป็น  โดยที่การแข่งขันถูกจำกัดโดยตำแหน่งที่ตั้ง  และคุณภาพของบริการ  ซึ่งเมื่อองค์ประกอบสองข้อนี้ลงตัวแล้ว  ลูกค้ามักจะติดไม่เปลี่ยนไปใช้บริการที่อื่น  ดังนั้น การแข่งขันทางด้านราคาจึงมีจำกัด


ข้อสองก็คือ  ธุรกิจของโรงพยาบาลมีรายได้ค่อนข้างสม่ำเสมอ  เช่นเดียวกับรายจ่ายต่าง ๆ ก็ค่อนข้างคงที่  เพราะฉะนั้นโรงพยาบาลที่มีลูกค้าเพียงพอจึงมีกำไรค่อนข้างแน่นอน  และมักจะไม่ถูกกระทบโดยปัจจัยภายนอกมากนัก  เรียกว่าเป็นหุ้นกลุ่ม Defensive


ข้อสุดท้ายก็คือ  โรงพยาบาลขายสินค้าเป็นเงินสด  และต้องการเงินลงทุนใหม่ไม่มากเหมือนอุตสาหกรรมอื่น ๆ ดังนั้น โรงพยาบาลมักจะสามารถจ่ายปันผลในอัตราที่สูงเมื่อมีกำไร  เพราะโรงพยาบาลมักจะมีกระแสเงินสดที่ดี


กล่าวโดยสรุปก็คือ  โรงพยาบาลที่ดำเนินการมาจนอยู่ตัวและมีกำไรแล้ว  เป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงต่ำ  สามารถคาดการณ์ผลการดำเนินงานได้ค่อนข้างแน่นอน  เพราะฉะนั้นจึงเป็นธุรกิจที่ไม่เลวนักหากราคาหุ้นต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับกำไรหรือปันผลที่จะได้รับจากบริษัท


ประเด็นสำคัญอีกข้อหนึ่งที่จะต้องพิจารณาก่อนลงทุนในหุ้นโรงพยาบาลก็คือ  โรงพยาบาลนั้น  ได้มีการปรับโครงสร้างและลดภาระหนี้สินที่เกิดขึ้นในช่วงของการขยายงานจนอยู่ในระดับที่สามารถรับได้หรือยัง   ถ้าคำตอบก็คือใช่  การลงทุนในหุ้นของโรงพยาบาล  ก็เป็นทางเลือกหนึ่งที่ Value Investor  จะพิจารณาในภาวะที่ตลาดหุ้นกำลังตกต่ำจากความไม่แน่นอนภายนอก


ผมได้ตรวจสอบดูผลการดำเนินงานของกลุ่มโรงพยาบาลในช่วงที่ผ่านมาโดยเฉพาะในไตรมาสที่สอง  และครึ่งปี  2545  แล้วก็พบว่า  กิจการโรงพยาบาลน่าจะกำลังฟื้นตัวอย่างชัดเจน  เพราะดูแล้วน่าประทับใจมาก


ในช่วงไตรมาสที่สอง  กลุ่มโรงพยาบาล  13  แห่ง  มีเพียง  2  แห่งเท่านั้นที่ขาดทุนอยู่ซึ่งก็คือ  โรงพยาบาลพญาไท (PYT) และสมิติเวช (SVH) ซึ่งน่าจะเป็นการขาดทุนเนื่องจากที่ยังปรับโครงสร้างไม่เสร็จ  แต่ที่สำคัญก็คือ โรงพยาบาลเกือบทั้งหมดมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น  จะมียกเว้นก็คือโรงพยาบาลกรุงเทพ (BGH) และวิภาวดี (VIBHA) ซึ่งกำไรลดลง


ถ้าตัดโรงพยาบาลที่ยังปรับโครงสร้างไม่เสร็จและยังขาดทุนอยู่  2  แห่งดังกล่าวออกไป  ผลการดำเนินงานไตรมาสสองปีนี้ของกลุ่มโรงพยาบาลดีขึ้นมากถึง 70%  เมื่อเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อนคือเพิ่มจากกำไร  226.8  ล้านบาทเป็น  386.2  ล้านบาท  และเมื่อเทียบกับกำไรของไตรมาสหนึ่งในปี 2545  ที่มีกำไร  261.7  ล้านแล้ว  ก็เป็นการเติบโตของกำไร  48%


ในด้านของฐานะการเงินซึ่งมองจากยอดหนี้สินที่โรงพยาบาลแต่ละแห่งมีกับสถาบันการเงินนั้นตัวเลขล่าสุดคือ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2545  แสดงให้เห็นว่าโรงพยาบาลเกือบทุกแห่งมีหนี้น้อยลงจนอยู่ในระดับปลอดภัยไม่มีปัญหาที่จะไม่สามารถชำระหนี้ได้


เริ่มตั้งแต่หุ้นโรงพยาบาลเอกชล(AHC) ซึ่งไม่มีหนี้เลยแถมมีเงินสดเหลืออีก  76  ล้านบาท  และถือได้ว่าเป็นโรงพยาบาลที่มีงบสวยที่สุดแห่งหนึ่ง  ตามด้วยหุ้นของโรงพยาบาลกรุงเทพ(BGH) ซึ่งมีหนี้ประมาณ  2,200  ล้านบาท  แต่มีส่วนของผู้ถือหุ้นถึง  2,977  ล้านบาท


หุ้นบำรุงราษฎร์ (BH) ซึ่งยังถูกแขวนไม่ให้ซื้อขาย  ขณะนี้เหลือหนี้เพียงประมาณ  2,200  ล้านบาทเท่า ๆ กับหุ้นของโรงพยาบาลกรุงเทพ  แต่มียอดขายที่สูงที่สุดในกลุ่มโรงพยาบาลถึงปีละกว่า  3,000  ล้านบาท  ก็น่าจะถือว่าเป็นโรงพยาบาลที่ รอด แล้ว  และน่าจะกลับเข้ามาซื้อขายในตลาดอีกครั้งในเร็ว ๆ นี้

หุ้นโรงพยาบาลกรุงธน(KDH) โรงพยาบาลลานนาเชียงใหม่(LNH) โรงพยาบาลมหาชัย (M-CHAI) โรงพยาบาลวัฒนาการแพทย์ (NEW) ซึ่งเป็นโรงพยาบาลขนาดเล็ก  ต่างก็มีหนี้ค่อนข้างน้อยในระดับ  101, 49, 259  และ 285  ล้านบาทตามลำดับซึ่งก็ถือว่า  ไม่มีปัญหาในการชำระหนี้อย่างแน่นอน  ในขณะที่โรงพยาบาลนนทเวช (NTV) นั้น  นอกจากไม่มีหนี้แล้วก็ยังมีเงินสดเหลือประมาณ 35  ล้านบาท  ซึ่งคงจะสามารถจ่ายปันผลค่อนข้างงดงามไปเรื่อย ๆ อย่างที่ทำมาตลอด


หุ้นโรงพยาบาลรามคำแหง(RAM) หุ้นโรงพยาบาลศิขริน (SIKRIN) และหุ้นโรงพยาบาลวิภาวดี (VIBHA) ทั้งสามตัวนี้มีหนี้ที่ระดับประมาณ  835, 390 และ 503  ล้านบาทตามลำดับ  ซึ่งถ้าแม้ว่าจะมากกว่าโรงพยาบาลขนาดเล็กอื่นเล็กน้อย  แต่ก็อยู่ในวิสัยที่สามารถจะบริหารได้อย่างสบายมาก


แม้แต่หุ้นของโรงพยาบาลพญาไท (PYT) และหุ้นโรงพยาบาลสมิติเวช (SVH)  ซึ่งยังมีผลการดำเนินงานขาดทุนเอง  ผมคิดว่าในที่สุดจะเริ่มดีขึ้นจนทำกำไรขึ้นมาได้  โดยหุ้นสมิติเวชเองนั้นมีหนี้ประมาณ  1,771  ล้านบาทซึ่งผมเห็นว่ารายได้ของโรงพยาบาลพอรับได้  ส่วนหุ้นโรงพยาบาลพญาไทเองนั้น  ถึงแม้ว่าหนี้จะยังสูงถึงกว่าหนึ่งหมื่นล้านบาท  แต่เข้าใจว่าได้มีการปรับโครงสร้างและลดหนี้ลงจนน่าจะอยู่รอดได้แล้ว


ข้อที่บางคนอาจจะเป็นห่วงเกี่ยวกับกิจการโรงพยาบาลเอกชนก็คือ  เกรงว่าโครงการ  30  บาทรักษาทุกโรคจะทำให้คนหันไปใช้บริการโรงพยาบาลของหลวงกันหมดนั้น  ผมคิดว่าไม่น่าจะเป็นปัญหาเนื่องจากบริการของโครงการ  30  บาทน่าจะมาจากคนที่มีรายได้น้อยซึ่งไม่ใช่ลูกค้าของโรงพยาบาลเอกชนอยู่แล้ว


ประมวลจากการวิเคราะห์ทั้งหมด  ข้างต้น  ผมจึงมีความเห็นว่ากิจการโรงพยาบาลเอกชนนั้น  ฟื้นตัวแล้ว  และถ้าดูจากราคาหุ้นของโรงพยาบาลทั้งหมดซึ่งมีราคาส่วนใหญ่ไม่เกิน  30  บาทต่อหุ้น  ผมจึงคิดว่า  หุ้นในกลุ่มโรงพยาบาลหลายตัวนั้นน่าสนใจโดยเฉพาะสำหรับคนที่ต้องการลงทุนในหุ้นที่มีความแน่นอนของผลการดำเนินงาน  และต้องการรับปันผลในอัตราที่สูงในอนาคต

iambuffet เขียน:น่าลงทุนครับ
คนไทยป่วยกันเยอะขึ้น