วิธีการหามูลค่าของหุ้นที่แท้จริงทำอย่างไรครับ

[Lenghu]

พี่ๆเพื่อนๆช่วยแนะนำหน่อยครับว่าหามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นนั้นทำอย่างไร มูลค่าป้จจุบันและประมาณการหามูลค่าในอนาคตเช่น 1-3 ปีข้างหน้า

ช่วยแนะนำด้วยครับ

[yy]

แนะนำ
1. ลอง search ดูหัวข้อที่ถามนี้ แล้วหรือยัง (คำถามนี้ มีคนถามบ่อย จนคนอื่นๆที่เคยตอบ ขี้เกียจจะตอบแล้วมั้ง .. คนอ่านยังน้อยอีกต่างหาก)
2. หาหนังสือชื่อ "วัดมูลค่าหุ้นด้วยตัวเอง" ของคุณสุมาอี้ มาอ่าน 138 บาทเอง
รับรองได้ครบทุกวิธีการหามูลค่าหุ้น
ซื้อได้ที่ร้าน B2S หรือไม่ก็สั่งซื้อได้ที่เว็บ http://dekisugi.net/books
(สามารถดูสารบัญหัวข้อได้ก่อนด้วย)
คงจะพอมีประโยชน์บ้างนะครับ

[Lenghu]

ขอบคุณนะครับ เผอิญผมยังใหม่อยู่นะครับ

[chaitorn]

ลองอ่านวิธีการคำนวณ intrinsic value อย่างง่ายที่ดัดแปลงมาจากวิธีการของบัฟเฟท
อ่านไม่กี่หน้า ก็พอจะเป็นแนวทางไปต่อยอดต่อไปได้ครับ
http://www.stock-investment-made-easy.c ... value.html

How to Calculate Intrinsic Value
for Stock Investing

How to Calculate Intrinsic Value
Discounted Earnings, Instead of Just Cash Flow

Why You should Calculate Intrinsic Value

Simply because, you don't buy any stock at any price, do you? Do you know why? Because you want as much return as possible!

The price you are paying is the ultimate determinant for the rate of return that you'll be earning. The higher the price you pay for it, you'll be getting lower rate of return. This is why, you need to know how much a stock worth. Once you know its value, you can identify which stocks are traded at discounted price.

However, buying a stock simply because it is cheap is not the right approach either. This is another reason to calculate intrinsic value. To buy quality stocks at discounted price, value for money right?

How to Calculate Intrinsic Value

The way to go is, search for stocks whose prospects you believe in ( with good stock pick method ) and then use a valuation technique to ensure the purchase price is acceptable. Here, I use net present value (NPV) formula.

How to do it? Let say you are valuing stock ABC,



From 13 years historical data, you get the information as above. To proceed, you also need to firm up your expectation based on your risk profile. In this example:

I set my investment horizon as long as ten years from 2007. So that in 2018 I can use the fund to finance my children's study
I am confident stock ABC will continue growing 13 per cent per year for the next ten years (13 years records prove this stock able to grow 13 per cent EPS per year)
I assume stock ABC will be having the same PER and dividend payout by end of 2017 (or early in 2018)
I am expecting 12 per cent return on investment (ROI) so that my initial investment able to cover my children's tuition costs in ten years time.



Let's start calculating intrinsic value of stock ABC.

[chaitorn]

Step One: Forecast Share Price

First of all, you need to forecast its share price ten years down the road. In this case, I project the price for the next ten years using 13 per cent per year growth.

[chaitorn]

Step Two: Forecast Total Future Value

Secondly, you need to calculate the total future value. This must include the potential dividend as well.









Look, some investors doesn't care much about dividend. To them, dividend is just too small to be considered. But as it has effect to the total future value, it should be taken into consideration.

By the end of the day, you can compare the stock's profitability to others; which may not pay any dividend at all.

[chaitorn]

Step Three: Calculate Intrinsic Value

After having all these data, then only you can calculate the intrinsic value for stock ABC.

[chaitorn]

Step Four: Compare with Current Stock Price

The intrinsic value above is because my goal is to get 12 per cent per annum from this stock. If so, current stock's price, which is $33.50, is acceptable indeed (stock price is below the intrinsic value).

But if your goal is about getting 25 per cent per annum return on investment, the intrinsic value will be $22. In this case, the current stock price will no longer acceptable for you.
For this same reason, you can say that current stock price is suit to those who are aiming for 15 per cent return per annum (in economics, this called as Internal Rate of Return or IRR)

What's Next?

As you can see, intrinsic value can be relatively different from one investor to another depending on the expected return. Expecting very high return will limit your investment options. On the other hand, having very low expected return may as well better keep the cash in fixed deposit.

As an investor, it is crucial to set a realistic target on the expected profits.

It is better if before you calculate intrinsic value of your selected stock, assess your own risk profile first. This will help you to determine your realistic preferred return based on your need, ability and investing habits.
Eager to buy stock? Hang on first! You need to have the fair value as another comparison. This is what mention by Warren Buffet's guru, the margin of safety

[chaitorn]

แล้วทำไมเราควรซื้อหุ้นที่เป็น Growth stock ในราคาที่เป็น Value หรือบางคนบอกว่า เป็น Value Growth stock

เพราะหากเราคำนวณ PV ของกระแสเงินสดในอนาคต จะพบว่า เงินสดวันนี้มีค่ามากกว่าเงินสดในอนาคต ในจำนวนเงินที่เท่ากัน ดังนั้น หากการ generate Cash flow ในอนาคตของกิจการ สร้างกระแสเงินสดไม่เพิ่มขึ้น มูลค่าในอนาคตเมื่อแปลงเป็นมูลค่าปัจจุบัน เพื่อหามูลค่าเที่แท้จริงจะค่อย ๆ ลดลงต่ำลงตามลำดับครับ

เอาบทความนี้ มาให้ดูครับว่าผลกระทบของ กระแสเงินสด earning ในช่วงที่ growth กับช่วงที่คงที่ โดยเทียบเป็นการคำนวณ PV ของกระแสเงินสดระยะยาว จะกระทบกับมูลค่าที่แท้จริงอย่างไรครับ

http://www.moneychimp.com/articles/finw ... uation.htm

Stock Valuation based on Earnings

Stock valuation based on earnings starts out with one giant logical leap: you assume that each dollar of earnings per share of a company is really worth one actual dollar of income to you as a stockholder. This is theoretically because you expect the company to use that dollar in a beneficial way: for example, they could use it to pay you a dividend; or they could invest it in their own growth, which would cause future earnings to be even greater.
You also generally assume that the company will go through several distinct phases, starting with a "growth" phase where earnings are increasing at a predictable rate, followed by a "mature" phase where earnings level off to a constant level.

To find the value of a stock, you need to calculate all of these future earnings (out to infinity!), and then use your own desired rate of return as a discount rate to find their present value. The infinite sum of these present values is the fair market value of the stock; or more accurately, it's the maximum price you should be willing to pay.



nvestment Valuation: A Little Theory

We'll start with a little theory before we get to the calculators.

A company is valuable to stockholders for the same reason that a bond is valuable to bondholders: both are expected to generate cash for years into the future. Company profits are more volatile than bond coupons, but as an investor your task is the same in both cases: make a reasonable prediction about future earnings, and then "discount" them by calculating how much they are worth today. (And then you don't buy unless you can get a purchase price that's less than the sum of these present values, to make sure ownership will be worth the headache.)

Let's take an example. Suppose you are interested in a company that earned $10 per share over the last twelve months. Assume you expect the company to grow over the foreseeable future, so that its earnings will grow at a rate of 8% annually for the next 10 years; then, to play it safe, you make no assumptions about earnings after that, but just expect the company to stay at the same size from then on. Your earnings expectations look like this:



Here the height of each blue bar is the earnings per share that you expect for a particular year in the future. (The first bar is earnings over the next twelve months: that is, it's what you expect the company's reported annual earnings to be one year from now.)

Now for the discounting, finding how much each "blue bar of the future" is worth to you in the present. We'll be using a discount rate of 11%, which is about the average annual return rate of the stock market over the past many decades. The idea is that earnings of $1.11 next year is only worth $1.00 to you right now, since you could invest the $1.00 in the S&P 500 and expect it to grow to $1.11 in one year's time. Finding the present value of all of the blue bars gives a new graph:



Here each green bar is the value to you, today, of each corresponding blue bar in the first graph.

If you want to check into this in a little more detail, use the popup calculator in future value mode to find that $10 per share growing at 8% annually will grow to $21.59 in 10 years (that's the height of the blue bar at year 10); and then in present value mode to find that $21.59 10 years from now is worth $7.60 today assuming a discount rate of 11% (that's the height of the green bar at year 10).

We've drawn both graphs with forty bars, but the valuation formulas we'll use in the calculators assume the company will keep going forever: an infinite number of bars. But the key is that the green bars are shrinking so rapidly that, even though there are an infinite number of them, if you stacked them up they would only reach a finite height: in this example, the height would be $155.40. That total - the sum of the present values of all future earnings - is the theoretical value of the investment right now. (See detail.)

How Long is Forever?

The last paragraph said we'd assume earnings would be going on forever into the future - not exactly a realistic assumption. But it turns out that assumption isn't really important: the rapid shrinkage of the green bars means that any contribution from the distant future is negligible. In this example, all earnings after year 50 contribute only about one dollar - less than 1% - to the stock's value today

[chaitorn]

อีกบทความหนึ่ง ซึ่งลงรายละเอียดวิธีการคำนวน Earning ตามแบบของ buffet ทีเราเรียกว่า Owner Earningsด้วย มีเทคนิคและวิธีการประเมินอย่างไร รวมถึง เทคนิค การประเมินการเติบโตแบบทบต้น เขามีวิธีการประเมินอย่างไร หารายละเอียดได้จากบทความนี้ครับ

http://www.fwallstreet.com/article/25-c ... ess-part-i
ผมสรุปบางเรื่องที่สำคัญที่เราควรอ่านเพื่อทำความเข้าใจ

1. Understanding Owner Earnings
Mr. Buffett, how do we determine owner earnings?
[Owner earnings] represent (a) reported earnings plus (b) depreciation, depletion, amortization, and certain other non-cash charges…less ( c) the average annual amount of capitalized expenditures for plant and equipment, etc. that the business requires to fully maintain its long-term competitive position and its unit volume.

Reported Earnings (the earnings Wall Street adores) plus Non-Cash Charges (tax write-offs that did not actually require cash) minus Capital Expenditures (the cash the business must spend to keep product pumping off the assembly line, so to speak).
Think in terms of your personal finances: You (a) report certain income to the IRS for taxes, you (b) get certain allowed write-offs, even if they didn’t cost you a dime in cash, and you (c) have to repair or replace your car every few years to get to and from work-”expenditures” that don’t show up anywhere on your tax return but still eat up your cash. Your “reported” income on your tax return says one thing; your “owner earnings” probably tell a much different story.

Calculating JNJ’s Owner Earnings
At the end of 2006, Johnson & Johnson reported to the SEC $14,248 million of “Net cash flows from operating activities”-the basis for our calculation. If you look under “Cash flows from investing activities,” you’ll see that JNJ also spent $2,666 million on “Additions to property, plant and equipment” without which JNJ could not produce its products. Ready for the hard part?
Subtract $2,666 from $14,248-you have $11,582 million in owner earnings for 2006. “Wait,” you say. “Buffett says we should use the average annual amount to find owner earnings!” Right-which is precisely why we don’t judge a business on one year of performance and we analyze companies using many multi-year timeframes

2. การประมาณการ future cashflow ในอนาคตมีเทคนิคอย่างไร ลองดูจากเทคนิคนี้ดูครับ

The Future Cash
The key to valuing a business is projecting, with a degree of accuracy, the future cash that a business can produce. Difficult? Yes. Most companies do not have steady, consistent operations that lend themselves to accurate, or comfortable, valuations. If the company’s operations are a roller coaster ride-up and down in an unpredictable cycle-it is nearly impossible to predict the future cash because there is no reason or data supporting your valuation.
If, however, a business has consistently and steadily grown its owner earnings for a decade or more, and assuming the business has not recently undergone a radical change, then it is possible to have confidence in your predictions and value calculation. The more consistent the numbers have been, the more confidence you can have.
What Is Consistency?
Consistency is not a firm, annual yardstick by which we measure the success of a company. When we look for consistency, we should look less at the actual numbers, and more at a chart of that consistency. It is easy to look at a set of data and quickly deduce that there is no consistency. However, a chart will allow you to better visualize your company in a long-term timeframe without focusing on a single year’s performance.
One need not look further than Buffett’s legendary purchase of Coca-Cola in 1988. At first glance, the owner earnings from 1978 through 1987 looked as inconsistent as they come, first dropping 14% from ’78 to ’79, then growing 100%, then 2%, 9%, 31%, 29%, -2%, 68%, and finally up 3% in 1987 from 1986′s level. Where’s the consistency? Look at the graph below to find it:



The green line is the actual owner earnings. The black line is a trend line. Coca-Cola’s owner earnings were practically married to the straight trend line. Sure, they strayed a bit, but no company will be spot on. This is about as consistent as they come. What’s inconsistent you ask? Take a look at Campbell Soup below:



Need I say more? Perhaps you can value and own this company. I don’t want to work that hard.
Projecting Cash
Okay-you know your company’s cash has been steady and predictable. Let’s say it has grown about 14% a year. To find that, of course, you’ve looked at multiple timeframes throughout the ten years. Let’s also say that your company had $10,000 of owner earnings in 2007. Based on its consistent past and operations, you may reasonably expect it to generate $11,400 (14% more) in 2008.
Why can you say that? Though business is very fast paced, businesses move like snails. They usually do not grow consistently for ten years-and then change course on a dime. Nor do they often swing up and down, and then turn into “old reliable” in a year. If your business has been consistent, you can reasonably expect it to stay that way. As you check in on it in the future, if you find things to be otherwise, you can take the appropriate action (buy more, sell, or hold).
3. Add It Up
You know the net worth. You have a reasonable expectation of the cash flows and you have a purchase price. Add them up. Now, you have a company value. Three questions remain:
Is it a wonderful company?
How confident am I in my valuation?
How much money should I invest?
Only you can answer those. And that, my friend, is how you value a business

คราวนี้ การประเมินมูลค่าหุ้นที่แท้จริง เบื้องต้น คงจะเป็นประโยชน์ในการต่อยอดความเข้าใจด้วยตนเองต่อไปนะครับ และทำให้การลงทุนของเรามีความสุขมากขึ้น

และไม่กังวลกับการขึ้นลงของภาวะตลาดมากไป เพราะการขึ้นลงของหุ้นแต่ละครั้ง นำมาซึ่งโอกาส การซื้อและการขาย หลักทรัพย์ที่เกิดขึ้น บนเหตุผลที่สำคัญ คือ การคำนวณมูลค่าหุ้นที่แท้จริง เปรียบเทียบกับ ราคาตลาด ว่ามี Margin of Safety ในการลงทุนหรือไม่

ดังคำพูดที่ว่า

มูลค่าคือสิ่งที่นักลงทุนได้รับ ราคาหุ้นที่เราซื้อคือต้นทุนการลงทุนของเรา

หากเราซื้อหุ้นที่ดี ในราคาที่ถูก หรือราคาที่เหมาะสมมากเท่าใด เราก็จะมีโอกาสได้มูลค่าหุ้นที่สูงและการเติบโตของ Earning ในอนาคต ในราคาที่ต่ำคือต้นทุนที่เราซื้อมา ซึ่งก็จะนำมาซึ่งผลตอบแทนการลงทุนทบต้นที่สูง ตามวิธีการคำนวณดังกล่าวนะครับ

[chaitorn]

คำถามของผู้เขียนบทความที่ว่า
Is it a wonderful company?
คำตอบของผมในเรื่องนี้ก็คือ

4 criteria mention by buffet
1. outstanding management. มีผู้บริหารที่เราไว้ใจได้ บริหารงานได้ดีเหนือกว่าคู่แข่งขัน
2. Good company. สร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาดได้
3. Good growth potential. มีโอกาสเติบโตสูงในอนาคตอีกด้วย
4. Patience. พฤติกรรมสุดท้าย คือ อดทนรอคอยเพื่อเก็บเกี่ยวผลตอบแทนในระยะยาวให้มากที่สุด เมื่อเราพบธุรกิจที่เราเข้าใจเป็นอย่างดีนั้นเอง

We buy good company with outstanding management and good growth potential at fair price and we willing to wait longer time than some investor that potential to be realize.

โดย คำตอบข้อ 1 - 3 นั้น เราต้องศึกษาเพื่อทำความเข้าใจในธุรกิจที่เราลงทุนอย่างถ่องแท้ จนมีความมั่นใจ หรือการพัฒนา Circle of competence ซึ่งเป็นเรื่องที่มีความสำคัญที่สุด และเป็นปัจจัยเชิงคุณภาพ เพื่อสร้างความเชื่อมั่นต่อตัวเลขเชิงปริมาณที่เราจะนำไปคำนวณหามูลค่าที่แท้จริงต่อไป


How confident am I in my valuation?

คำตอบในเรื่องนี้ ก็คือ บทความข้างบนทั้งหมดที่เราต้องใช้ ศิลปะการวิเคราะห์เชิงปริมาณ ควบคู่กับแนวคิดของนักลงทุนที่ประสบความสำเร็จมาแล้วคือ บัฟเฟท เพื่อให้มั่นใจระดับหนึ่งว่า การคำนวณมูลค่าที่แท้จริง มีความควบถ้วน รอบคอบ ระมัดระวัง และคำนึงถึงปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญอย่างรอบด้านนั้นเอง

ความมั่นใจตรงนี้เกิดจาก

1. การคำนวณหา owner cash ตามแนวทางของบัฟเฟท เป็นต้น แล้วดูย้อนหลังไปให้มากปีหน่อย

2. การคำนวณหา growth ของ Cash flow ซึ่งดูจากข้อมูลในอดีต ประกอบกับกลยุทธ์ของธุรกิจในปัจจุบัน เพื่อคาดการณ์แนวโน้มตรงนี้ให้ได้ ซึ่งต้องอาศัยความเชี่ยวชาญในธุรกิจที่เราศึกษาเป็นอย่างดี หรืออาศัย Circle of competence ของเรา

อันไหน คาดการณ์ได้ ก็ศึกษาต่อไป
อันไหน ยากแก่การคาดการณ์ ก็ปล่อยให้ เซียนอื่น ๆ เขาคาดการณ์ไป เพราะเราอาจชำนาญไม่พอ ไม่จำเป็นต้องพยายามศึกษาทุกบริษัทให้ได้

เหมือนบัฟเฟท ที่ไม่ได้ลงทุนในหุ้นกลุ่ม Dot com ในช่วงที่มีการบูมในอดีต เพราะบัฟเฟทมองว่า ในอนาคตเมื่อมันคาดการณ์ owner cash ลำบากหรือคาดการณ์ยากมาก เมื่อคาดการณ์ไม่ได้ ก็ไม่สามารถวัดมูลค่าได้ เมื่อวัดมูลค่าไม่ได้ ก็คำนวณหา Margin of Safety ไม่ได้ เมื่อไม่รู้ส่วนต่างความปลอดภัย ก็ลงทุนไม่ได้นั้นเอง ครับ

3. การคำนวณหาผลตอบแทนที่เราต้องการ เทียบกับทางเลือกอื่น ๆ เช่น การลงทุนในพันธบัตรที่เป็น Risk free หรือ บริษัทอื่น ๆ ที่เรามีความรู้เพียงพอต่อการศึกษาทำความเข้าใจ อย่างน้อยผลตอบแทนที่เราต้องการ ก็ควรจะ สูงกว่า พันธบัตรรัฐบาล และผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาด เพราะหากต่ำกว่า เราอาจลงทุนผ่าน กองทุนดัชนีซึ่งสร้างผลตอบแทนเท่ากับค่าเฉลี่ยของตลาดดีกว่าครับ ดังนั้นการลงทุนเอง เราก็คงต้องคาดการณ์ผลตอบแทนที่สูงกว่าตลาดในระดับประมาณ 11 - 15% ต่อไปขึ้นไป เพราะเป็นระดับที่เอาชนะตลาดในระยะยาวได้

4. คำนวณหามูลค่าหุ้นในอนาคตทั้งหมด รวมกับปันผลตามสูตรที่บทความให้ไว้ ต่อจากนั้น ก็ทำการ Discount owner cash ออกมา ซึ่งต้องมีสมมุติฐาน เพื่อประมาณมูลค่าหุ้นในอนาคต จาก ระดับของการทำกำไรในช่วงระยะเวลาที่เราคาดการณ์ในการลงทุน PE ที่เหมาะสมซึ่งต้องดูจากข้อมูลในอดีต เงินปันผลและอัตราการจ่ายปันผลในอดีตตามผลประกอบการ ซึ่งจะได้มูลค่าที่แท้จริงออกมา

5. นำมาเปรียบเทียบกับ ราคาตลาด ณ Current price ปัจจุบัน เพื่อหาส่วนต่าง margin of safety และเทียบเคียงกับทางเลือกในการลงทุนหุ้นตัวอื่นด้วย เท่าที่อยู่ในขอบเขตของความรู้ของเรา

How much money should I invest?

จุดเริ่มต้นของการลงทุนที่ดี ก็คงต้องมาจากการเก็บออมเงินของเราซึ่งมาจากที่มาของรายได้หลักของเรา เช่น จากเงินเดือน จากการประกอบธุรกิจ เป็นต้น

ซึ่งควรแบ่งเงินออกเป็น 3 ส่วน ส่วนที่หนึ่งเพื่อใช้จ่ายในชีวิตประจำวัน ส่วนที่ 2 เพื่อสำรองไว้เป็นเหตุฉุกเฉิน ส่วนที่ 3 ก็นำมาใช้เพื่อการลงทุน หากสามารถเก็บออมและลงทุนในทุกเดือน ก็จะช่วยทำให้เงินสะสมของเราเพิ่มทวีไปพร้อมกับผลตอบแทนจากการลงทุนในอัตราทบต้นนั้นเอง

เท่านี้ การลงทุนก็เป็นส่วนหนึ่งของชีวิตของเราไป และมีโอกาสสร้างผลตอบแทนที่สุงกว่าตลาดในระยะยาวได้ครับ

[Lenghu]

ขอบคุณครับ สำหรับบทความดีๆ

[chaitorn]

ไปเจอบทความ เรื่อง applying behavioral finance to value investing

เพื่อให้เราสามารถประยุกต์การลงทุนแบบ Value investng ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ควบคู่กันไปกับหลักการวิเคราะห์หามูลค่าหุ้นที่แท้จริง

มีรายละเอียดอนท้ายของบทความเกี่ยวกับ tips to applying behavioral finance หน้า 16 ซึ่งเป็นประโยชน์ในการลงทุนแบบ VI และเข้ากับยุคบรรยากาศในปัจจุบันด้วย

เป็นบทความที่อยู่ในรูป Pdf file ต้อง download ไปอ่านกันนะครับ ขอให้ทุกคนมีความสุขกับการลงทุนแบบ Vi กันทุกคนครับ

http://www.tilsonfunds.com/TilsonBehavioralFinance.pdf

[Financeseed]

ยอดเยี่ยมครับ

[khonkrung]

ขอบคุณครับที่แนะนำเว็บ