BCP DR น่าสนใจขนาดไหน

[Paul VI]

มีข้อมูลมาด้วย ขอทุกคนช่วยให้ความเห็นหน่อยครับ
ข้อมูลและความเห็น : BCP จะเสนอขายใบแสดงสิทธิในผลประโยชน์หลักทรัพย์อ้างอิง (Depositary
Receipts-DR) สำหรับหุ้นสามัญให้กับนักลงทุนทั่วไปประมาณ 230 ล้านหน่วยในเดือน ม.ค.47 ซึ่งในเบื้องต้นคาด
ว่าจะกำหนดช่วงราคาขายหน่วยละ 12-14 บาท ทั้งนี้ BCP-DR จะเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในวันที่ 4 ก.พ.
47
การออก DR ดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งของแผนระดมทุนมูลค่า 1.95 หมื่นล้านบาท เพื่อใช้ปรับโครงสร้างทาง
การเงิน โดยบริษัทจะออก DR หุ้นสามัญ ในวงเงิน 3 พันล้านบาท และ DR หุ้นกู้แปลงสภาพ 4 พันล้านบาท ส่วน
ที่เหลือจะกู้เงินจากสถาบันการเงิน
การเสนอขาย DR จะขายให้กองทุน 30% และประชาชนทั่วไป 70% ซึ่งในส่วนประชาชนทั่วไป จะแบ่งเป็นการ
ขายให้ผู้ถือหุ้นเดิมประมาณ 30% ส่วนที่เหลือเป็นการเสนอขายให้รายใหม่ นอกจากนี้ ผู้ถือหุ้น BCP จำนวน 10
หุ้น จะสามารถเปลี่ยนเป็น DR ได้ 9 หน่วย และยังมีสิทธิซื้อ DR ได้อีก 4 หน่วย
จะเห็นได้ว่า BCP กำลังดำเนินการตามแผนปรับโครงสร้างการเงินใหม่แบบเบ็ดเสร็จ จากเดิมที่ BCP มี
เงินกู้เดิมจำนวนทั้งสิ้น 19,500 ล้านบาท โดยกระทรวงการคลังค้ำประกัน 8,100 ล้านบาท บริษัทจะทำการปรับ
โครงสร้างการเงินใหม่ด้วยเงินกู้, หุ้นกู้แปลงสภาพ และหุ้นสามัญ โดยจะเป็นรูปของเงินกู้หมุนเวียน 4,000 ล้าน
บาท, เงินกู้ระยะยาว 8,500 ล้านบาท, หุ้นกู้แปลงสภาพ 4,000 ล้านบาท และหุ้นสามัญใหม่ 3,000 ล้านบาท ซึ่งใน
ส่วนของหุ้นกู้แปลงสภาพและหุ้นสามัญใหม่ จะมีการรับประกันโดยกระทรวงการคลัง 7,000 ล้านบาท
รูปแบบการปรับโครงสร้างการถือหุ้น BCP เดิม จะมีทางเลือกให้ผู้ถือหุ้นเดิมสามารถแปลงสภาพเป็น
หุ้น BCP-DR ซึ่งหุ้นที่มี DR มีสิทธิที่สำคัญ 5 ประการคือ (1) สิทธิในการได้รับเงินปันผล, หุ้นปันผล และ Right
Issue (2) สิทธิในการออกเสียงในหุ้น BCP (เฉพาะผู้ถือ DR สัญชาติไทย) (3) สิทธิในการได้รับข้อมูลข่าวสารจาก
BCP (4) สิทธิในการขาย DR ต่อกระทรวงการคลัง และ (5) สิทธิในการไถ่ถอน BCP-DR เป็นหุ้น BCP ได้
การทำ Share Swap จะเกิดขึ้นสำหรับผู้ถือหุ้นเดิม ตามแผนการปรับโครงสร้างหนี้ใหม่ที่เกิดขึ้นนี้
กำหนดให้กระทรวงการคลัง และ PTT ทำการ Swap หุ้นที่ถืออยู่เป็น BCP-DR ในอัตราส่วน 10 หุ้นเดิมต่อ 5 หุ้น
ดีอาร์ สำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นรายย่อยสามารถ Swap หุ้นสามัญเดิมกับ BCP-DR ในอัตราส่วน 10 หุ้นเดิมต่อ 9
หุ้นดีอาร์ ดังนั้น ถ้ามีการ Swap หุ้นสามัญในส่วนของผู้ถือหุ้นเดิมทั้งหมด จะทำให้มี BCP-DR รวมทั้งสิ้น 319
ล้านหุ้น ซึ่งเมื่อรวมกับการเพิ่มทุนที่จะเกิดขึ้น 3,000 ล้านบาท โดยคาดว่าจะเสนอขายที่ราคา 13 บาท/หุ้น หรือมี
หุ้นเพิ่มทุนจำนวน 231 ล้านหุ้น ทำให้มีดีอาร์หุ้นสามัญรวมทั้งสิ้น 550 ล้านหุ้น (ปัจจุบันมีหุ้นทั้งสิ้น 522 ล้านหุ้น
จึงมีหุ้นเพิ่มขึ้นเพียง 5.36% หลังการเพิ่มทุนแล้วเสร็จ) ทั้งนี้ กระทรวงการคลังจะเข้ามารับประกันเงินต้นของ
BCP-DR ทั้งหมด
การไถ่ถอนหุ้น BCP-DR ในสภาพปกติกับแบบมีเงื่อนไข ซึ่งสามารถสรุปได้ดังนี้
(1) สภาพปกติ นักลงทุนสามารถไถ่ถอน BCP-DR เป็น BCP ได้ทุกไตรมาสหลังจาก 1 ปีผ่านไป
(2) แบบมีเงื่อนไข นักลงทุนจะถูกบังคับไถ่ถอนได้ ถ้าหาก BCP-DR มีอายุมากกว่า 2 ปีและราคาปิดของ
BCP-DR มากกว่า 160% ของราคาเสนอขาย 15 วันทำการติดต่อกัน (เช่น ราคาเสนอขาย BCP-DR
เท่ากับ 13 บาท นั่นคือ ถ้าราคาหุ้น BCP-DR หลังจาก 2 ปีผ่านไป และสามารถยืนเหนือระดับ 21 บาท
เป็นเวลา 15 วันทำการติดต่อกัน จะมีการบังคับไถ่ถอนโดยอัตโนมัติ - Force Conversion)
(3) อื่นๆ ในกรณีที่ BCP-DR มีอายุครบ 10 ปีก็จะถูก Force Conversion เช่นกัน แต่ถ้าบริษัทมีการเลิก
กิจการ กระทรวงการคลังต้องรับซื้อ BCP-DR คืนก่อนกำหนด

[Paul VI]

BCP จะมีภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงหลังปรับโครงสร้างการเงินแล้ว อีกทั้งยังมี gearing ratio ที่ลดลง
จากปัจจุบัน ภายหลังการปรับโครงสร้างทางการเงินแล้วเสร็จ บริษัทจะสามารถลดภาระดอกเบี้ยจ่ายได้อย่างมี
นัยสำคัญ เนื่องจากปัจจุบัน BCP มีต้นทุนทางด้านดอกเบี้ยเงินกู้ที่อัตราเฉลี่ยประมาณ 6%-7% ซึ่งจะลดลงเหลือ
ประมาณ 2.5%-3% ภายใต้การออกหุ้นกู้แปลงสภาพที่จะออกมาจำนวน 4,000 ล้านบาท ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย
ที่ระดับ 2.5%