annual letter ฉบับครบรอบ50ปี ลุงบัฟ

[imerlot]

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2014ltr.pdf

ออกแล้ว

[imerlot]

ต.ย. ลุงบัฟพูดถึง 50ปี(ที่2)

The Next 50 Years at Berkshire
Now let’s take a look at the road ahead. Bear in mind that if I had attempted 50 years ago to gauge what was coming, certain of my predictions would have been far off the mark. With that warning, I will tell you what I would say to my family today if they asked me about Berkshire’s future.
‹
First and definitely foremost, I believe that the chance of permanent capital loss for patient Berkshire shareholders is as low as can be found among single-company investments. That’s because our per-share intrinsic business value is almost certain to advance over time.

[imerlot]

2014

invest-2014.png

...
2013



...
2012



....

[imerlot]

ลองแกะ
แล้วโน๊ตดู
(ผิดตก-ขออภัยล่วงหน้า please recheck)


จตุเทพนั้น
...
Amex 14.2-14.8%
Coke 9.1-9.2%
IBM 6.3-7.8%
WFC 9.2-9.4%

....
ตัวอื่นๆ
at market price

หายไป
Exxon 4.1b
Tesco 1.6b
Phillips66 -1.5b

เพิ่มใหม่
DaVita 1.4b
Deer 1.3b
USG 1.2b

....

...

[imerlot]

ศัพย์ที่น่าสนใจ p18

จากลุงชาลี

“thumb-sucking.”

In 2013, I soured somewhat on the company’s then-management and sold 114 million shares, realizing a
profit of $43 million. My leisurely pace in making sales would prove expensive. Charlie calls this sort of behavior
“thumb-sucking.” (Considering what my delay cost us, he is being kind.)

..

[imerlot]

พูดถึง
บลูพริ้นของลุงชาลี
p26-28

It took Charlie Munger to break my cigar-butt habits and set the course for building a business that could
combine huge size with satisfactory profits.

When we differ, Charlie usually ends the conversation by saying: “Warren,
think it over and you’ll agree with me because you’re smart and I’m right

From my perspective, though, Charlie’s most important architectural feat was the design of today’s
Berkshire. The blueprint he gave me was simple: Forget what you know about buying fair businesses at wonderful
prices; instead, buy wonderful businesses at fair prices.

Listening to Charlie has paid off.

[kongkiti]

[imerlot]

Big Four’s” 2014 earnings before discontinued operations amounted to $4.7 billion (compared to $3.3 billion only three years ago). In the earnings we report to you, however, we include only the dividends we receive – about $1.6 billion last year. (Again, three years ago the dividends were $862 million.)

ประมาณว่า
จตุรเทพนั้น
รับรู้มาแค่ ปันผลรับ(1.6bโตจาก3ปีก่อน0.8b)
ไม่ใช่ส่วนได้เสีย(ซึ่งของปี14ซึ่งประมาณ4.7bโตจาก3ปีก่อน3.3b)

(แปลผิดขออภัย โปรดตรวจต้นฉบับ)

..

[imerlot]

@tsuseno: My summary of Warren Buffett's Latest 50-year anniversary (2014) Annual Letter (inc Charlie Munger's reflection): http://t.co/bCHwPh4ylC

fr twitter
มีคนทำสรุป
เป็นหมวดหมู่ไว้
ให่อ่านง่าย

..

[syj]

ขอตั้งข้อสังเกต นะครับ ว่า Buffett ไม่ได้ Dump "Tesco" ปีเดียว
ขณะที่เพิ่มสัดส่วนของ Walmart มากขึ้นทุกปีเหมือนกัน

แต่กรณีบริษัท ที่เกี่ยวกับ น้ำมัน น่าจะตูมเดียวจบ ...

อีกกรณีคือ การรับรู้รายได้ของ Berkshire, Warren Buffet ทำ
แบบ Conservative คือ รับรู้เฉพาะ "เงินปันผล" ที่ได้เท่านั้น ไม่รับรู้
"Unrealized Profit/Loss" จากราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่ม/ลด อย่างที่
หลายๆ บริษัทฯ ทำ

[imerlot]

จดโน๊ต1...ทำindex ภาคพิเศษปีนี้
เวลามาอ่านใหม่จะได้หาง่าย..


ฉบับปี2014
issue27-feb-2015นี้
มีsection
พิเศษ...***

Buffett's special letter outlining
past, present, future of Berkshire is 15 pages.
Munger's is 5.

โดยเริ่มที่

หน้า 23 Berkshire – Past, Present and Future
หน้า 23 In the beginning
(เริ่ม ปี1964-65 ที่ BPL buffet partnership เข้าซื้อหุ้นbershire...จนถึง
1985 โยนผ้าทิ้ง..และต่อด้วยข้อผิดพลาด#2 ใหญ่สุดthe most
costly in my career. NICO)...

หน้า25 Charlie Straightens Me Out
(พูดถึงเปลี่ยนวิถี หยิบก้นบุหรีสูบ..cigar-butt strategy.)

หน้า 27 จุดเปลี่ยน see candy ปี72
The year 1972 was a turning point for Berkshire ..

หน้า27วรรค2
mistake..อีก Dexter Shoes ปี1993

Its competitive strengths, however, were soon to evaporate because of foreign competition.
And I simplydidn’t see that coming.

.

The fact is that I gave Berkshire
stock to the sellers of Dexter rather than cash, and the shares I used for the purchase are now worth about $5.7
billion. As a financial disaster, this one deserves a spot in the Guinness Book of World Records

หน้า29
Berkshire Today

หน้า30(วรรค1)

At both BPL and Berkshire, we have never invested in companies that are hell-bent on issuing shares. That behavior is one of the surest indicators of a promotion-minded management, weak accounting, a stock that is overpriced and – all too often – outright dishonesty.

..
หน้า31(วรรค1)
.
เงินส่วนเหลือนำไปลงทุนต่อได้อีก..แทนที่จะปันผล..ลดภาษีไป

excess funds generated by See’s to help purchase other businesses. If See’s had remained a stand-alone
company, its earnings would have had to be distributed to investors to redeploy, sometimes after being heavily
depleted by large taxes and, almost always, by significant frictional and agency costs

หน้า31(วรรค2)-หน้า32(วรรค1)
..พูดถึงการขายธุรกิจ 3 แบบ

Berkshire offers a third choice to the business owner who wishes to sell: a permanent home...
in which the company’s people and culture will be retained..Beyond
that, any business we acquire dramatically increases its financial strength and ability to grow.

....
หน้า32(วรรค2)
พูดถึงประมาณว่า 1+1+1=5 แปลว่ารวมกันมีค่า มากกว่าส่วนย่อย

Our companies are worth more as part of Berkshire than as separate entities.

เหตุผล.1.

One reason is our ability to
move funds between businesses or into new ventures instantly and without tax.

{โน๊ต..คงเหมือนย้าย fund ส่วนเหลือ ของ SeeCandy ไปลงทุนต่อแทนที่จะต้องปันผลออกมา}

เหตุผล2 tax credit ของ หน่วยงาน a ไปใช้กับ หน่วยงาย b ได้..

Finally, there are sometimes important tax efficiencies for Subsidiary A because we own Subsidiary B. For
example, certain tax credits that are available to our utilities are currently realizable only because we generate huge
amounts of taxable income at other Berkshire operations.

That gives Berkshire Hathaway Energy a major advantage
over most public-utility companies in developing wind and solar projects.

....


หน้า34-35-37
The Next 50 Years at Berkshire

ส่วนใหญ่เป็นข้อดี..
..
{เอาข้อเสียมาโน๊ตแล้วกัน..
คล้ายๆกับสำนวณคุณ NB.ที่ว่า
"ผลตอบแทนในวัยชราของบัฟเฟตต์ เทียบกับ ผลตอบแทนในวัยหนุ่มของเค้าไม่ได้}

The bad news is that Berkshire’s long-term gains –
measured by percentages, not by dollars – cannot be dramatic and will not come close to those
achieved in the past 50 years.
The numbers have become too big.

แถมคาดว่าในอีก 10-20ปี อาจจะใหญ่จนหาที่ลงทุนเพิ่มยาก จนต้องจ่ายปันผลหรือซื้อหุ้นคืน

Eventually – probably between ten and twenty years from now – Berkshire’s earnings and capital resources
will reach a level that will not allow management to intelligently reinvest all of the company’s earnings. At
that time our directors will need to determine whether the best method to distribute the excess earnings is
through dividends, share repurchases or both.

...
หน้า38
สุดท้าย .. พูดถึง การโหวตแก้ไข..เรื่องนโยบาย..ปันผล

Nevertheless, 98% of the shares voting said, in effect, “Don’t send us a dividend but instead
reinvest all of the earnings.”

....
*****

(ผิด/ตก.ขออภัย)

[imerlot]

รวม
วลี.ประโยค..คำพูด quote..เด็ดๆ..
จาก annual letter 2014


1. หน้า 18
แมลงสาบ..
ในโลกธุรกิจ ข่าวร้าย มักไม่มาข่าวเดียว
เหมือนคุณพบแมลงสาบในห้องครัวคุณตัวหนึ่ง
อีกไม่นานคุณก็จะพบกับ ญาติๆ ของมัน
...

During 2014, Tesco’s problems worsened by the month. The company’s market share fell, its margins
contracted and accounting problems surfaced. In the world of business, bad news often surfaces serially: You see a cockroach in your kitchen; as the days go by, you meet his relatives.

...
555

[imerlot]

2. หน้า 6
เพชรโฮป

มันดีกว่าที่จะเป็นเจ้าของส่วนน้อยของเพชรโฮป(เพชรยอดเยี่ยม)
เทียบกับไปเจ้าของทั้งหมดของก้อนหินธรรมดา

{เพชรยอดเยี่ยม:เพชรโฮป (อังกฤษ: Hope Diamond) เป็นเพชรขนาดใหญ่ หนัก 45.52 กะรัต (9.10 กรัม) สีน้ำเงินเข้ม
ปัจจุบันเก็บรักษาไว้ในพิพิธภัณฑ์ประวัติศาสตร์ธรรมชาติสมิธโซเนียนในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี.}

"It’s better to have a partial interest in the Hope
Diamond than to own all of a rhinestone."

These four investees possess excellent businesses and are run by managers who are both talented and
shareholder-oriented. At Berkshire, we much prefer owning a non-controlling but substantial portion of a
wonderful company to owning 100% of a so-so business. It’s better to have a partial interest in the Hope
Diamond than to own all of a rhinestone.

...

[imerlot]

3. p19
นักพยากรณ์ตลาด

นักพยากรณ์ตลาดไพเราะ(ดีกับ)หูของคุณ
แต่ไม่ดีกับ กระเป๋าสตางค์ของคุณ

Market forecasters will fill your ear but will never fill your wallet.

Investors, of course, can, by their own behavior, make stock ownership highly risky. And many do. Active
trading, attempts to “time” market movements, inadequate diversification, the payment of high and unnecessary fees
to managers and advisors, and the use of borrowed money can destroy the decent returns that a life-long owner of
equities would otherwise enjoy. Indeed, borrowed money has no place in the investor’s tool kit: Anything can
happen anytime in markets. And no advisor, economist, or TV commentator – and definitely not Charlie nor I – can
tell you when chaos will occur. Market forecasters will fill your ear but will never fill your wallet.

....

[imerlot]

4. p35
รัสเซียลูเล็ต
Russian roulette
(เกมหวาดเสียวที่ผู้เล่นแต่ละคนผลัดกันใช้ปืนพกใส่ลูกกระสุนหนึ่งลูกปั่นลู
กโม่แล้วจ่อปากกระบอกปืนที่ขมับแล้วลั่นไกปืน)

ถึงแม้นว่าปืนรัสเซียลูเล็ตที่มีรังหรับใส่กระสุน100รู แต่มีกระสุนเพียงลูกเดียว
เราก็จะไม่เล่นเกมเสี่ยงนี้ (โน๊ต.จขกท..เพราะ magnitude ของความผิดพลาดคือตาย)

We will never play financial Russian roulette with the funds you’ve
entrusted to us, even if the metaphorical gun has 100 chambers and only one bullet. In our view, it is
madness to risk losing what you need in pursuing what you simply desire.

A CEO who is 64 and plans to retire at 65 may have his own special calculus in evaluating risks that have
only a tiny chance of happening in a given year. He may, in fact, be “right” 99% of the time. Those odds,
however, hold no appeal for us. We will never play financial Russian roulette with the funds you’ve
entrusted to us, even if the metaphorical gun has 100 chambers and only one bullet. In our view, it is
madness to risk losing what you need in pursuing what you simply desire.

....

[imerlot]

5. p35
เงินสดคือลมหายใจ

แปลว่า เงินสดหรือกระแสเงินสดสำหรับธุรกิจแล้ว
เปรียบเหมือนลมหายใจออกซิเจนของคนทั่วไป
{โน๊ต.จขกท..เวลาเราหายใจอยู่เราจะไม่นึกถึงอากาศหรือออกซิเจน
แต่เวลาเราขาดมัน..มันทำให้เราตายได้แม้เพียงไม่กี่นาที}

Cash, though, is to a business as oxygen is to an individual:
never thought about when it is present, the only thing in mind when it is absent

Next up is cash. At a healthy business, cash is sometimes thought of as something to be minimized – as an
unproductive asset that acts as a drag on such markers as return on equity.
Cash, though, is to a business as oxygen is to an individual: never thought about when it is present, the only thing in mind when it is absent.

...

[drsp]

หัวใจของBerkshireคือกลุ่มธุรกิจประกัน
ตัวธุรกิจประกันทํากําไรไม่มาก
แต่สามารถสร้างอาวุธที่รุนแรงที่สุดคือ "float"

ปี2014 Berkshitreมีเงินfloatรวม83.9billion$
หรือประมาณ2.7ล้านล้านบาท
เงินจํานวนนี้ไม่ต้องเสียดอกเบี้ยไม่ต้องรีบคืน
เพราะธุรกิจประกันออกแบบมาให้ไม่มีการเคลมเป็นเงินก้อนใหญในทันที

ฺBuffettจึงมีเงินสําหรับซื้อธุรกิจดีๆเพิ่มได้มากมายทุกๆปี
ซึ่งธุรกิจเหล่านี้ก็สร้างกระแสเงินสดมากมายกลับเข้าBerkshire
ผมว่าถ้าBuffettอายุยืนอีกหลายสิบปี
กิจการดีๆทั้งโลกจะอยู่ในมือBerkshireหมด

[Lastpun]

สุดยอดสมการรอคอยจริงๆ ของฟรีที่มีคุณค่ามากๆกลั่นกรองสุดๆ

[vim]

ฉบับนี้พูดถึงเรื่อง successor ค่อนข้างจริงจังนะครับ

"To further ensure continuation of our culture, I have suggested that my son, Howard, succeed me as a non-
executive Chairman. My only reason for this wish is to make change easier if the wrong CEO should ever
be employed and there occurs a need for the Chairman to move forcefully. I can assure you that this
problem has a very low probability of arising at Berkshire – likely as low as at any public company. In my
service on the boards of nineteen public companies, however, I’ve seen how hard it is to replace a mediocre
CEO if that person is also Chairman. (The deed usually gets done, but almost always very late.)"
- Buffett

"But, under this Buffett-soon-leaves assumption, his successors would not be “of only moderate ability.” For
instance, Ajit Jain and Greg Abel are proven performers who would probably be under-described as “world-class.”
“World-leading” would be the description I would choose. In some important ways, each is a better business
executive than Buffett."
- Munger

[ลูกหิน]

ขอบคุณมากๆนะครับ

[Tibular]

แถมด้วยหนังสือที่ลุงแนะนำให้อ่านสองเล่ม

1. “Where Are the Customers’ Yachts?” by Fred Schwed

2. “The Little Book of Common Sense Investing” by John Bogle
มีลิ้งค์ให้โหลดคับ http://213.55.83.214:8181/Management/01278.pdf