บัฟเฟตเงินล้นเซฟ:ValueWay วิบูลย์ พึงประเสริฐ

[PERFECT LUCKY]

Value Way ฉบับวันที่ 31 มกราคม 2554
โดยวิบูลย์ พึงประเสริฐ

บัฟเฟตเงินล้นเซฟ

นิตยสารบาร์รอนได้ลงบทความเกี่ยวกับข่าวลือที่ว่าบริษัทเบิร์คไชน์แฮตตาเวย์ของวอร์เรน บัฟเฟตอาจจะจ่ายปันผลประจำปีเป็นครั้งแรกในรอบสี่สิบปี ทำให้ราคาหุ้นของเบิร์คไชน์เพิ่มสูงขึ้นในช่วงนี้ คาดว่าเบิร์คไชน์อาจมีเงินสดในมือถึง 5 หมื่นล้านเหรียญ (1.5 ล้านล้านบาท) ภายในสิ้นปี 2011 ราคาหุ้นของเบิร์คไชน์ชั้นเอ ปัจจุบันอยู่ที่ 124,982 เหรียญต่อหุ้น (3.7 ล้านบาทต่อหุ้น) ซึ่งเกือบสูงสุดนับจากวิกฤติซัพไพร์มซึ่งราคาหุ้นก่อนหน้านั้นเคยสูงสุดที่ 149,000 เหรียญต่อหุ้น (4.5 ล้านบาทต่อหุ้น) ในปี 2007

ปัจจุบันมูลค่าตลาด 2แสนล้านเหรียญของเบิร์คไชน์สูงเป็นอันดับห้าของตลาดหุ้นสหรัฐรองจากบริษัทเอกซอนโมบิล, แอปเปิ้ล, ไมโครซอฟท์และกูเกิ้ลเท่านั้น ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของบริษัทลูกต่างๆรวมทั้งเงินปันผลที่ได้จากการลงทุนในโกลแมนแซค, จีอี, และบริษัทอื่นๆในช่วงที่เกิดวิกฤติอาจทำเงินให้เบิร์คไชน์เพิ่มขึ้นอีก 2 หมื่นล้านเหรียญเมื่อนับรวมกับเงินสดที่มีอยู่เดิมในมือทำให้บริษัทมีเงิน 5 หมื่นล้านเหรียญได้ไม่ยาก

เงินสดที่เพิ่มมากขึ้นทำให้มีการคาดเดาว่าบริษัทอาจมีการจ่ายปันผลออกมากบนสมมุติฐานที่ว่าถ้าบัฟเฟตไม่สามารถหาการลงทุนระดับ”ช้าง”หรือใหญ่มากๆได้อย่างการลงทุนในบริษัทรถไฟเบอร์ลิงตัน ในช่วงแรกของการประกาศการลงทุนของเบิร์คไชน์ในเบอร์ลิงตัน นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มองว่าบัฟเฟตซื้อเบอร์ลิงตันในราคาแพงเกินไป บัฟเฟตซื้อเบอร์ลิงตันในราคาสูงกว่าราคาบนกระดานถึง 33 เปอร์เซ็นต์โดยจ่ายเงิน 2.6 หมื่นล้านเหรียญสำหรับหุ้น 77.4 เปอร์เซ็นต์ที่เบิร์คไชน์ไม่ได้ถืออยู่ คิดเป็นมูลค่าตลาดของบริษัทเท่ากับ 3.5 หมื่นล้านเหรียญ ราคานี้คิดเป็นราคาต่อกำไรในปี 2010 (Price Earning Ratio – P/E) ถึง 20 เท่า แต่ปรากฏว่าดีลนี้ดูเหมือนจะเป็นดีลที่ดีที่สุดของเบิร์คไชน์ในรอบหลายๆปี เพราะกำไรของบริษัทเบอร์ลิงตันรวมถึงบริษัทในกลุ่มอุตสาหกรรมรถไฟเพิ่มสูงขึ้นอย่างมากในปีที่ผ่านมา คาดการณ์ว่าเบอร์ลิงตันจะทำกำไรได้ในปี 2011 ถึง 3 พันล้านเหรียญหมายความว่าบัฟเฟตซื้อบริษัทเบอร์ลิงตันได้ในราคาพีอี 11 เท่าของกำไรในปี 2011 เท่านั้นเอง ปัจจุบันคาดว่าบริษัทนี้น่าจะมีมูลค่า 4 ถึง 5 หมื่นล้านเหรียญ บัฟเฟตทำผลตอบแทนได้ 28 เปอร์เซ็นต์ในระยะเวลาเพียงหนึ่งปีจากการซื้อกิจการนี้

นอกเหนือจากนั้นเบิร์คไชน์ยังได้เงินปันผลจากเบอร์ลิงตันซึ่งสามารถนำไปลงทุนต่อได้อีกทอดหนึ่ง เรียกว่ายิงกระสุนนัดเดียวได้นกสองตัว นกตัวแรกคือกำไรของบริษัทที่เพิ่มขึ้นทำให้ราคาหุ้นของเบิร์คไชน์สูงขึ้น นกตัวที่สองคือเงินสดที่ได้รับเพิ่มเติมในแต่ละปี นี่น่าจะเป็นสาเหตุที่ในระยะหลังๆบัฟเฟตให้ความสนใจการการซื้อกิจการเข้าพอร์ตของเบิร์คไชน์มากกว่าลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ เพราะการลงทุนในบริษัทในตลาดมักไม่สามารถซื้อหุ้นได้ทั้งหมดและเป็นการถือหุ้นส่วนน้อยทำให้ไม่สามารถนำกำไรของบริษัทที่ลงทุนเหล่านั้นเข้ามาในงบการเงินของเบิร์คไชน์ได้ ในช่วงหลังการลงทุนในตลาดหุ้นของเบิร์คไชน์ลดลงต่ำกว่าระดับ 30 เปอร์เซ็นต์ของการลงทุนทั้งหมด

ถึงแม้จะมีเงินสดอยู่ในมือกว่า 5 หมื่นล้านเหรียญดูเหมือนว่าบัฟเฟตยังไม่ได้ให้ความเห็นใดๆในเรื่องนี้ เบิร์คไชน์ไม่เคยจ่ายเงินปันผลเลยตั้งแต่บัฟเฟตเข้าบริหารในปี 1965 แต่ผู้ถือหุ้นเบิร์คไชน์คงไม่ว่าอะไรเพราะการนำเงินสดที่มีของบริษัทไปลงทุนต่อทั้งหมดโดยไม่จ่ายปันผลเลยทำให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นถึง 6,000 เท่าในช่วงเวลาดังกล่าว แต่ถ้าบัฟเฟตไม่สามารถหาการลงทุนที่เหมาะสมได้ในอนาคต การจ่ายเงินปันผลออกมาให้ผู้ถือหุ้นอาจเป็นทางเลือกอย่างหนึ่ง อัตราเงินปันผลคงไม่มากนักอาจจะต่ำกว่า 2 เปอร์เซ็นต์

อีกทางเลือกหนึ่งซึ่งดูเหมือนจะเข้าตาบัฟเฟตมากกว่าในกรณีที่บริษัทมีเงินสดในมือมากและตลาดหุ้นอยู่ในช่วงตกต่ำคือการซื้อหุ้นคืนซึ่งสามารถสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นได้ในระยะยาว เพราะจำนวนหุ้นที่ลดลงทำให้กำไรต่อหุ้นสูงขึ้นและราคาหุ้นอาจสูงขึ้นตามไปด้วย ทั้งนี้ทั้งนั้นขึ้นกับว่าบัฟเฟตจะตัดสินใจอย่างไร คงต้องคอยดูกันต่อไป

[madam]

เงินสดในมือ 5 หมื่นล้านเหรียญ

OMG !!!

[MaiFuen]

ขอบคุณมากคับ^^

[Limited47]

ขอบคุณสำหรับสิ่งดีๆที่มาแบ่งปันครับ....

[MO101]

ผมแทงหวยว่าซื้อหุ้นคืนแน่นอน

[miracle]

สัญญาณไม่ดี เนื่องจากว่า
คณะผู้บริหารเล่งเห็นแล้วว่า ให้เงินสดแก่ผู้ถือหุ้นดีกว่าที่ตัวเองเอาไปหากิจการที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงแล้วเข้าไปลงทุนนั้นหายากมากแล้ว
เท่ากับว่า เงินก้อนดังกล่าวไม่สามารถ reinvest ในอัตราที่ทบต้นที่คิดจากลูกคิดแล้วคุ้มค่าที่ลงทุน
จุดนี้เหมือนเหตุการณ์ของ MS ที่ประกาศจ่ายปันผลเลย
แต่กรณีของ MS นั้น
เงินสดเอาไปลงทุนในด้าน Software ที่ประเมินมูลค่าได้ยากมากว่า ประสบสำเร็จหรือล้มเหลว
ถ้าประสบความสำเร็จก็ได้หลายเด้งเลย แต่ล้มเหลวก็เท่ากับเงินที่ลงทุนไปเท่านั้น
ตอนนั้นทำให้นักลงทุนเทขายออกมาด้วยซ้ำเพราะเห็นว่า MS ถึงจุดอิ่มตัวของอุตสาหกรรม

เิงินมากไปก็ไม่ดี เพราะหาซื้อสินทรัพย์ที่ต่ำกว่ามูลค่าไม่ได้ ในเวลาที่เหมาะสม
:)

[oasis]

อาจมีข่าวลือแบบนี้ ทุกปี ในรอบสี่สิบปี ก็ได้นะครับ
ู^ ^

[unnop.t]

ผมเองก็คิดว่าอาจจะมีมูล เพราะในอนาคตเงินสดของเบริก์ไชร์จะมากขึ้นเรื่อย ๆจากเงินปันผลรวมทั้งผลกำไรของบริษัทลูก เงินจำนวนมหาศาลขนาดนี้จะหาการลงทุนที่ดี เพื่อรักษา ROE ให้อยู่ระดับสูง ๆต่อไปจะยากขึ้นเรื่อย ๆ การจ่ายปันผลอาจจะเป็นทางเลือกหนึ่งภายในระยะไม่กี่ปีนี้

[todsapon]

[quote="unnop.t"]ผมเองก็คิดว่าอาจจะมีมูล เพราะในอนาคตเงินสดของเบริก์ไชร์จะมากขึ้นเรื่อย ๆจากเงินปันผลรวมทั้งผลกำไรของบริษัทลูก เงินจำนวนมหาศาลขนาดนี้จะหาการลงทุนที่ดี เพื่อรักษา ROE ให้อยู่ระดับสูง ๆต่อไปจะยากขึ้นเรื่อย ๆ การจ่ายปันผลอาจจะเป็นทางเลือกหนึ่งภายในระยะไม่กี่ปีนี้[/quote]
ซื้อหุ้นคืนดีกว่าครับ ไม่เสียภาษีด้วย