ศักดิ์ศรีของหุ้น / ดร. นิเวศน์ เหมวชิรวรากร

[oatty]

โค้ด: เลือกทั้งหมด

โลกในมุมมองของ Value Investor               31 ธันวาคม 53

	เวลาที่จะเลือกหุ้นลงทุนนั้น  สิ่งหนึ่งที่ผมมักจะคิดถึงอยู่เสมอก็คือ  ความโดดเด่น  ความยิ่งใหญ่  และความสำคัญของบริษัท  ต่อลูกค้า  และต่อระบบเศรษฐกิจของประเทศว่ามีมากน้อยแค่ไหน  ถ้าไม่มีบริษัทนี้จะเกิดอะไรขึ้น  ถ้าคำตอบก็คือ  บริษัทนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งยวดต่อชีวิตของคนจำนวนมาก  หรือสินค้าหรือบริการเป็นที่ต้องการของคนมากมายในขณะที่หาสินค้าหรือบริการแบบเดียวกันจากบริษัทอื่นไม่ได้หรือได้ยาก  ในกรณีอย่างนี้  ผมก็จะสนใจและอาจจะให้คุณค่าสูง  และคำว่าคุณค่าสูงของผมนั้น  ผมจะวัดจาก Market Cap. หรือมูลค่าตลาดของหุ้นทั้งบริษัท
	ตัวอย่างเช่นบริษัทไมโครซอฟท์ซึ่งเป็นเจ้าของระบบปฏิบัติการวินโดว์นั้น  สำคัญหรือยิ่งใหญ่ขนาดที่ว่าทุกคนที่ใช้คอมพิวเตอร์จะต้องมีโปรแกรมนี้มิฉะนั้นเครื่องคอมพิวเตอร์ก็อาจจะทำงานอะไรไม่ได้เลย  ดังนั้น  มูลค่าหุ้นของไมโครซอฟท์จะต้องสูง  “มโหฬาร”  เหตุเพราะว่าคนจำนวนเป็นพันล้านทั่วโลกต้องใช้คอมพิวเตอร์ทุกวัน  ข้อเท็จจริงก็คือ  ครั้งหนึ่งเมื่อไม่นานมานี้  หุ้นไมโครซอฟท์เป็นหุ้นที่มี Market Cap. สูงที่สุดในโลก  แนวคิดที่ว่ามูลค่าหุ้นนั้นมีความสัมพันธ์กับความสำคัญของบริษัท  ผมขอใช้คำว่า  “ศักดิ์ศรี” ของหุ้น  นั่นคือ  ศักดิ์ศรีของการที่เป็นโปรแกรมที่คนทั่วโลกต้องใช้
	ลองมาดูอีกบริษัทหนึ่งคือบริษัทแอปเปิลคอมพิวเตอร์ของ สตีป จอบส์  นี่คือบริษัทที่คนทั่วโลกคอยติดตามหาซื้อผลิตภัณฑ์ไฮเท็ครุ่นใหม่ล่าสุด  ทั้ง ๆ  ที่สินค้าของบริษัทไม่ใช่สิ่งที่จำเป็นแต่มันเป็นสิ่งที่คน “คลั่งใคล้”   ศักดิ์ศรีของการเป็นผู้นำนวัตกรรมที่โดดเด่นโดนใจสุด ๆ  ของคนรุ่นใหม่ทำให้หุ้นของแอปเปิลมีมูลค่าสูงขึ้นมโหฬารและแซงไมโครซอฟท์ไปได้อย่างไม่น่าเชื่อ
	เรายังเห็นศักดิ์ศรีของหุ้นกูเกิล  เวปไซ้ต์ที่คนทั่วโลกต่างก็เข้าไปค้นหาข้อมูลที่หลากหลายไม่จำกัด  หรือเฟซบุ๊คที่คนนับหลายร้อยล้านและกำลังเติบโตต่อไปเรื่อย ๆ  เข้ามาใช้บริการ  เหล่านี้ผมคิดว่าจะต้องมีมูลค่าหุ้นมหาศาล  ซึ่งเราไม่สามารถประเมินมูลค่าได้จากตัวเลขกำไรในปัจจุบัน  เหตุก็เพราะว่ามันยังขยายตัวไปเรื่อย ๆ  และยังเป็นช่วงที่บริษัทอาจต้องลงทุนและมีค่าใช้จ่ายมากเพื่อรองรับกับการขยายตัวในอนาคต  ดังนั้น  ถ้าจะคาดการณ์หรือคำนวณหามูลค่าที่เหมาะสมก็อาจจะต้องมองไปข้างหน้าที่ยาวไกล  ดูว่าในที่สุดแล้วจะมีคนกี่คนที่จะเป็นลูกค้าและบริษัทจะมีกำไรเท่าไรซึ่งก็เป็นเรื่องที่ยากพอสมควร  อย่างไรก็ตาม   ในบางครั้งเราก็อาจจะพบว่าราคาหรือมูลค่าหุ้นในปัจจุบันนั้น  ยังน่าจะห่างจากมูลค่าที่น่าจะเป็นในอนาคตอีกมาก  พูดง่าย ๆ   ราคามัน “ไม่สมศักดิ์ศรี”  ในฐานะที่เป็น …. และถ้าเราพบหุ้นแบบนี้  การซื้อลงทุนก็อาจจะทำให้เราได้กำไรมหาศาล
	ธุรกิจจำนวนมากนั้นผลิตสินค้าที่สำคัญมากและเป็นสินค้าที่จำเป็นอย่างยิ่งยวดต่อลูกค้าและระบบเศรษฐกิจ  เช่น โรงกลั่นน้ำมัน  แต่ถ้ามองในแง่บริษัทแล้ว  ความสำคัญก็อาจจะมีไม่มาก   เพราะถ้าบริษัทเป็นอะไรไป  บริษัทหรือโรงกลั่นอื่นก็ยังผลิตอยู่สามารถทดแทนได้  และแม้ว่าจะทดแทนได้ไม่หมด  เราก็ยังสามารถนำเข้าน้ำมันจากต่างประเทศได้  ดังนั้น  ศักดิ์ศรีของการเป็นโรงกลั่นในแง่ของหุ้นก็มีไม่มากนัก
	กิจการบางอย่าง  เช่น สาธารณูปโภค นั้น  มีความสำคัญอย่างยิ่งยวดต่อผู้คนทั้งประเทศและไม่มีบริษัทอื่นมาแทนได้ถ้าบริษัทเป็นอะไรไป  แต่กิจการเหล่านั้นก็มักจะถูกควบคุมโดยรัฐบาลไม่ให้ตั้งราคาสูง  บางกิจการถูกบังคับให้ตั้งราคาต่ำกว่าความเป็นจริงด้วยซ้ำ  แบบนี้  ศักดิ์ศรีก็มีแต่แปลงให้เป็นราคาหุ้นไม่ได้มากอย่างที่ควรจะเป็น
	ตัวอย่างของกิจการในเมืองไทยที่ผมเห็นว่าสามารถนำเรื่องของศักดิ์ศรีมาพูดได้และก็เป็นเรื่องที่ผ่านมาแล้วก็คือ  หุ้นการบินไทย   ย้อนหลังไปเพียงไม่เกิน 2-3 ปีในช่วงที่หุ้นการบินไทยตกต่ำลงเหลือเพียง7-8 บาทถ้าผมจำไม่ผิด  ในช่วงนั้น Market Cap. หรือมูลค่าหุ้นทั้งบริษัทของการบินไทยอยู่ที่หมื่นกว่าล้านบาท  ซึ่งเท่ากับราคาเครื่องบินโบอิง 747 เพียง 2-3 ลำ  แต่ถ้าดูจริง ๆ  แล้ว  ศักดิ์ศรีของการบินไทยคือการเป็นสายการบินแห่งชาติที่คนเกือบครึ่งหนึ่งที่ต้องเดินทางเข้าออกประเทศไทยด้วยเครื่องบินต้องใช้บริการ  นอกจากนั้นการบินไทยยังถือหุ้นใหญ่โดยรัฐที่มี  “ศักดิ์ศรี” ที่จะต้องรักษาบริษัทไว้  ดังนั้น  ราคาหรือมูลค่าตลาดของหุ้นการบินไทยในช่วงนั้นจึงดู  “ไม่สมศักดิ์ศรี”  ไม่ต้องไปพูดถึงเรื่องกำไรขาดทุนหรือฐานะการเงินอะไรทั้งสิ้น  เหตุการณ์หลังจากนั้นก็เป็นอย่างที่เห็น  หุ้นการบินไทยปรับตัวขึ้นมหาศาลสมกับฐานะหรือศักดิ์ศรีของบริษัทคือกว่าแสนล้านบาท
	ลองมาดูบริษัทเอกชนธรรมดาที่สถานะหรือตำแหน่งในตลาดหรือในระบบเศรษฐกิจ “ยิ่งใหญ่” แต่ในช่วงหนึ่งราคาหุ้นหรือมูลค่าตลาดของหุ้น “ไม่สมศักดิ์ศรี”   ตัวแรกก็คือ  หุ้น CPF ซึ่งเป็นบริษัทผู้ผลิตอาหารที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ  ฐานะของบริษัทในสังคมการค้าและอุตสาหกรรมทางด้านอาหารนั้นเป็นที่ประจักษ์มานาน  ยอดขายของบริษัทก็สูงเป็นแสนล้านบาทและยังเติบโตไปเรื่อย ๆ  แต่ย้อนหลังไปเพียง 3-4 ปี มูลค่าหุ้นของบริษัทก็เพียงแค่ 2-3 หมื่นล้านถ้าผมจำไม่ผิด  และก็อย่างที่เห็น  หุ้น CPF ปรับตัวขึ้นมารับกับศักด์ศรีของบริษัทในฐานะที่เป็นผู้ผลิตอาหารที่ใหญ่ที่สุดของไทยและอาจจะเติบโตยิ่งใหญ่ในระดับโลกได้  มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเป็นเกือบสองแสนล้านบาท
	หุ้นอีกตัวหนึ่งซึ่งบังเอิญอยู่ในกลุ่มของ CP เช่นเดียวกันก็คือ หุ้น CPALL ย้อนหลังไปเพียง 3-4 ปีเช่นเดียวกัน  ศักดิ์ศรีของบริษัทก็คือ เป็นผู้นำที่โดดเด่นในตลาดสะดวกซื้อที่คนไทยนับวันจะใช้บริการมากขึ้นและในที่สุดก็น่าจะทั้งประเทศ  สำหรับหลาย ๆ  คนแล้ว  การขาดร้าน 7-11 นั้นก็จะเป็นการ “ยุ่งยาก” หรือ “ไม่สะดวก” เอามาก ๆ  แต่ในขณะนั้น  หุ้นของ CPALL ซึ่งโดยศักยภาพนั้นน่าจะมียอดขายเป็นแสนล้านบาทขึ้นไปกลับมี Market Cap. เพียง 3-4 หมื่นล้านบาทโดยไม่มีหนี้เงินกู้เลย  เป็นไปได้อย่างไรที่กิจการที่คนทั้งประเทศต้องใช้บริการเกือบทุกวันโดยที่หาคู่แข่งแทบไม่ได้จะมีมูลค่าเพียงเท่านั้น  และก็อย่างที่เห็น  หุ้น CPALL ปรับตัวขึ้นเป็นเกือบสองแสนล้านบาทสมกับศักดิ์ศรีที่ควรจะเป็น
	การดูว่าราคาหรือมูลค่าหุ้นนั้นสมกับศักดิ์ศรีของกิจการหรือไม่เป็นศิลปะอยู่มากทีเดียวเนื่องจากตัวเลขผลการดำเนินงานในขณะที่วิเคราะห์นั้นใช้ไม่ได้  หลายครั้งต้องใช้จินตนาการว่าอนาคตของบริษัทจะเป็นอย่างไรใน 5 ปี 10 ปีหรือยาวกว่านั้น  การวิเคราะห์ไม่ใช่เรื่องที่ทำได้ง่าย  อย่างไรก็ตาม  ถ้าทำถูก  ผลตอบแทนก็มหาศาล

[/size]

[Packky]

ขอบคุณสำหรับบทความดีๆ ครับ

[sai]

ขอบคุณมากมากครับพี่โอ๊ตตี้

[Leesak]

ขอบคุณครับสำหรับบทความดีๆ

[GymOnyx]

ขอบคุณครับ

[pornchal]

เข้าใจแล้วทำไม cpall ถึงขึ้นมาขนาดนี้

[setup999]

วันนี้หุ้นบ้านปูเริ่มแสดงความมีศักดิ์ศรีหน่อย

[blueplanet]

2-3 บทควาก่อนหน้านี้ ผมอ่าน แล้วรู้สึกกลัวและอยากขายหุ้น
แต่บทความบทนี้ ของ ดร. ทำให้ผมรู้สึกฮึกเหิมและอยากซื้อหุ้น
ผมนี่คงเป็นแมงเม่าจริงๆ
รู้สึกตามความคิดเห็นของคนอื่น

[Paul VI]

ขอบคุณ oatty มากครับ

เป็นแนวคิดดีๆ ของดร.นิเวศน์อีกครั้ง

[0N0111]

ขอบคุณครับ

[0N0111]

ถ้าเป็นมวย ต้องโดนไล่ลงเวที
แต่ถ้าเป็นหุ้น ต้องเรียกเข้าพอร์ต สินะ :lol:

[unnop.t]

พูดถึงเรื่องศักดิ์ศรีกับเรื่องยอดขายแล้ว เราลองไปกรองหุ้นที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่ายอดขายอย่างมีนัยยะ มีอยู่

เยอะพอสมควร (ลองใช้ไฟล์พี่ครรชิตกรองดูก็ได้) มันก็เป็นการค้นหาหุ้นแนวทางหนึ่งเหมือนกัน ขอบคุณสำหรับบทความครับ

[Vassili Zaitsev]

ขอบคุณครับ สำหรับบทความดี ๆ

ผมคิดว่า การที่มูลค่าตลาด "ไม่สมศักดิ์ศรี" นั้น น่าจะเกิดจากปัจจัยลบที่กระทบในขณะนั้น และเราจะต้องประเมินความรุนแรงของปัจจัยนั้น ๆ ว่ามีผลกระทบมากน้อยแค่ไหนก่อน จึงจะมั่นใจได้ว่ามูลค่าตลาดในตอนนั้น "ไม่สมศักดิ์ศรี" จริงหรือไม่ ถ้าเป็นปัจจัยที่ไม่รุนแรง หรือมีผลกระทบชั่วคราว แล้วราคาตกต่ำเกินจริง ก็เป็นเวลาทองแห่งการเข้าซื้อหุ้นตัวนั้น แต่ถ้าเป็นปัจจัยกระทบที่รุนแรงมาก ๆ มูลค่าตลาดขณะนั้น อาจสูง "เกินศักดิ์ศรี" ก็ได้นะครับ ซึ่งการประเมินผลกระทบของปัจจัยลบคงไม่ใช่เรื่องง่ายเลย ถ้าประเมินผิดพลาด ก็มีโอกาสขาดทุนได้เช่นกัน

[ravee]

ขอบคุณครับ

[songpol75]

บทความนี้ให้ไอเดียที่ดีมากครับ

[kabu]

ขอบคุณครับ

[LA-Z-BOY]

ซื้อหุ้นที่ไม่ม่องเท่ง และถูกกว่าศักดิ์ศรี มากๆ
คล้ายกับ
ซื้อหุ้นที่ไม่น่าเจ๊ง และถูกกว่า book value(ปรับให้ทันสมัยแล้ว) มากๆ
อ๊ะป่าวครับ ขอคำชี้แนะจากเพื่อนๆด้วย
ขอบคุณครับ

[vittawas]

อ่านแล้วคิดถึง Buffet ที่ให้คุณค่ากับสินค้าที่ไม่มีตัวตนค่อนข้างมาก

[minkpro]

อ่านแล้วได้ข้อคิดมากครับ ขอบคุณมากครับผม

[dekwat]

cpall cpf thai ราคาวันนี้ดูสมศักดิ์ศรีดี

แล้วเพื่อนว่า ยังมีตัวไหนที่วันนี้ราคายังดูไม่สมศักดิ์ศรี

ลองแลกเปลี่ยนความเห็นกันหนุกๆ เหตุผลประกอบนิดหน่อยพอเป็นไอเดีย

[winzer]

ขอบคุณสำหรับบทความดีๆครับ

[nattachai]

ขอบคุณ ดร มากครับ

[pazzini]

ขอบคุณคุณ 0atty มากครับ

[f.escape]

ขอบคุณค่ะ อ่านแล้วนึกถึงอยู่สองบริษัท

[j21]

ขอบคุณมากครับ

[boat37564]

ขอบคุณสำหรับบทความดีๆครับ

[กล้วยไม้ขาว]

ท่านดร. อธิบายเรื่องยากๆ ได้เข้าใจง่ายดีจริงๆ ครับ
ขอบคุณคนเอามาแปะ นะครับ

[risingtop]

ขอบคุณสำหรับบทความที่เอาไปประยุกต์ใช้่ได้ในความเป็นจริงครับ

[yoko]

เพิ่งเคยได้ยิน หุ้นมีศักดิ์ศรี
ผมว่าราคาหุ้นเป็นไปตามผลประกอบการมากกว่า
cpfตอน3บาท ผลประกอบการแย่มากและมีเรื่องหวัดนกจนcpfต้องปรับตัวมาเลี้ยงไก่แบบปิด
cpallตอนนั้นก็ต้องแบกภาระผลขาดทุนที่จีน

[Real-VI]

เพิ่งเคยได้ยิน หุ้นมีศักดิ์ศรี
ผมว่าราคาหุ้นเป็นไปตามผลประกอบการมากกว่า
cpfตอน3บาท ผลประกอบการแย่มากและมีเรื่องหวัดนกจนcpfต้องปรับตัวมาเลี้ยงไก่แบบปิด
cpallตอนนั้นก็ต้องแบกภาระผลขาดทุนที่จีน

ดร. ถึงบอกว่าเป็นเรื่องยาก ที่จะ หามูลค่า ของหุ้นที่มี ศักดิ์ศรี ไงครับ ต้องมองให้ขาดใน 5-10 ปี ข้างหน้า