10 Questions to Ask Before You Buy a Stock

[imerlot]

ิอาจจะ ดู basic สำหรับ VI บางท่าน
แต่อ่านดูก็ใช้ได้ดี ..
10 Questions to Ask Before You Buy a Stock
บทความดีๆจาก the street..

Read more at:
http://www.thestreet.com/story/10139093 ... errilledge

No. 5: Who Are the Company's Competitors?
No. 7: How Clean Is the Company's Balance Sheet?
No. 10. Is the Company's Competitive Position Sustainable?

[imerlot]

จะช่วยแปล..แกล้มกาแฟ เล่นๆ
แบบที่ผมเข้าใจ
(ซึ่งอาจไม่ถูก100%)
+แถม เพิ่ม ต.ย ..

1.No. 1: What Does the Company Do?
บ.ทำอะไร?
และที่สำคัญกว่านั้น
"Warren Buffet famously says he doesn't invest in what he doesn't understand"
สิ่งที่ บ. ทำคุณเข้าใจหรือเปล่า
ต.ย. ถ้าคูณจะไปซื้อ บ. ขายปุ๋ย คุณเข้าใจเรื่อง ปุ๋ยดีหรือเปล่า?

2. No. 2: Is the Company Profitable?
บ. กำไรหรือเปล่า? กำไรนั้น ของจริงเปล่า คุณเข้าใจเปล่า?
ตรงนี้ แค่ดู งบ Q2Q yoy พอหรือเปล่า?
กำไรแล้ว หนี้เพิ่ม?
กำไรแล้วเงินสด ขาดมือ
กำไรทางบัญชี จาก ปรับค่าเงินลงทุนใน บ ย่อย
กำไรจาก ขายสินทรัพย์เข้า กองทุนต่างๆ
กำไรจากควบรวมกิจการโดย จ่ายเป็นหุ้นเพิ่มทุน

3. No. 3: What Is the Company's Earnings History and Outlook?
steady earnings growth? Are earnings volatile?
บ. เสถียร หรือ เป็น six flag แปลว่ากำไร โตค่อยๆโต แต่แน่นอน
หรือ วูบวาบ ตามกระแสโลก

....
พักก่อน

[imerlot]

"Everybody is a genius. But if you judge a fish by its ability to climb a tree, it will spend its whole life believing it is stupid" Albert Einstein

..

[imerlot]

4. No. 4: How Richly Is the Company's Stock Valued?
It's wonderful to find a company whose earnings are growing exponentially. But the other side of the equation is the value the market pays for that growth and the prospect of future growth.

แปลว่า
IPO 15 ราคา 100% เปล่า
ราคาเป็น ของกำไร อีก 3 ปีหน้า หรือเปล่า


5. No. 5: Who Are the Company's Competitors?
คู่แข่งคุณเก่งและเร็วสุดขีด แบบ super hero หรือเปล่า
"เดี๋ยวนี้ไม่ใช้ปลาใหญ่กินปลาเล็ก แต่เป็นปลาเร็วกินปลาช้า"
คู่แข่งมีอำนาจตลาดสูง แบบ coke pepsi หรือเปล่า



พักอีก..

[imerlot]

http://www.wise.co.th/wise/Knowledge_Ba ... aphic.html

[imerlot]

No. 6: Who Runs the Company?
ใครขับเคลื่อน บ. ใครจับพวงมาลัย?
สำคัญมาก.เป็นแค่ลูกจ้างมืออาชีพ กับ เจ้ากิจการที่มีประวัติเชี่ยวชาญ
หรือ track record เป็นแค่ลูกจ้างมืออาชีพ แต่ หัวใจและชำ่ชองในอาชีพนั้น
ต.ย. lee iacocca ผู้กอบกู้ บริษัทไครสเลอร์ยุค 1980s

No. 7: How Clean Is the Company's Balance Sheet?
งบการเงิน
อันนี้
Is the company saddled with a huge amount of debt compared with how much it earns?
คล้ายข้อ 2
หรือ กรณีเลวร้าย
บ. กำไรเพิ่มจาก ไปซื้อ บ. เพิ่ม มารวมกัน(ในราคาแพง)
แต่
ไปกู้มา (แถม ผู้บริหาร แอบให้คนอื่น ไปซื้อหุ้น ใน บ นั้น ดักหน้าไว้แล้ว)
คือกำไรเพิ่ม2ปี แต่หนี้ เพิ่ม 10ปี
...

[imerlot]

No. 8: Have You Read the Company's 10-K and 10-Q Annual Reports?
คุณได้ อ่าน 56-1 และ รายงานประจำปี ย้อนหลังไปอย่าน้อย 5 ปี ยัง?
..
อ่านแล้ว เข้าใจไหม?
อะไรเป็นจุดแข็ง?
อะไรเป็นจุดอ่อน?
อนาคตไปทางไหน? มีแผนยัง? เห็นชัดไหน? คาดว่าทำได้จริงไหม?อะไรเป็นอุปสรรคสำคัญ?

[imerlot]

No. 9. Are There Any Red Flags That Call Into Question the Company's Integrity?
(ผู้เขียนเขาไปทาง risk factors..ผมมาทาง integrity)
ตัวนี้ ผมเคย tweet ไปถามใน รายการ ask warren เสียดาย เขาตอบคำตอบอันอื่น
Integrity test?
แบบทดสอบความมีธรรมมาภิบาลทุกด้าน?
-ด้านสินค้าบริการ
คุณสามารถให้คะแนน ความเป็นธรรมของคุณภาพและบริการของสินค้าบริษัทได้เต็ม 10ไหม?
ตัวคุณเองใช้บริการของบ. หรือของคู่แข่ง? (แบบว่ามีหุ้น dtac 50%ของ port แต่ใช้ AIS ทั้งบ้านแบบนี้เปล่า?)
-ด้านข้อมูลข่าวสาร
งบออกก่อนคนอื่น หรือออกวันสุดท้ายทั้งปี
ผู้บริหารไม่เคย ให้สํมภาษณ์ หาตัวย้ากยากกก
กับ ผู้บริหาร เป็น super PR
-ด้านอื่นๆ
เพิ่มทุนปีละ 2 ครั้ง ปันผลไม่เคย ได้ แตกหุ้นประจำ
....

[imerlot]

No. 10. Is the Company's Competitive Position Sustainable?
ฐานะการแข่งขันกำลังมีปัญหา
เพราะ
1. rapid major change
อย่าง PC เจอ tablet เข้าไป หรือ kodak เจอ มือถือ 3G
จาก ถ่านหินเจอ shale gas
2. faster competitor ในการออกสินค้าใหม่ ที่ประสพความสำเร็จ
3. พฤติกรรมเปลี่ยน เช่นจากบ้านเดียว มาเป็นคอนโดแนวรถไฟฟ้า
...
ช่วยเติมหน่อย..??

[imerlot]

ส่วน ตาคนนี้ แกทำ checklist ไว้ถึง 75ข้อ
ลองตามไปดู
http://blog.wallstreetsurvivor.com/2014 ... ing-stock/

[imerlot]

ส่วนอันนี้เป็น checklist
ใน thaivi
2 อัน
เผื่อใครยังไม่เคยอ่าน

คุณธันวา
http://www.thaivi.org/check-list/

คุณ humdrum
http://board.thaivi.org/viewtopic.php?f=1&t=52354

...

[imerlot]

[imerlot]

ใครท่อง 15 ข้อ ของ
อจ. ปู่ ฟิล (เรียกแบบ ลุงบัฟ)
ฟิล ฟิชเชอร์ บ้าง
มันคล้ายกัน หลายข้อ เลยมาลงไว้ด้วยกัน
เป็นว่า ทบทวนใหม่
..
source
http://www.thaivi.com/2009/09/60/

1.บริษัทนี้มีสินค้า หรือบริการที่มีศักยภาพทางการตลาด ที่สามารถทำยอดขายให้เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนในอีกหลายๆปีข้างหน้าได้หรือไม่?
2.ผู้ บริหารของบริษัทมีแนวทางในการพัฒนาสินค้าใหม่ หรือขบวนการใหม่ๆที่ช่วยเพิ่มศักยภาพในการขายสินค้า ในขณะที่สิ้นค้าชนิดเดิมก็ยังคงมีศักยภาพในการเติบโตที่สูง
3.การวิจัยและพัฒนาของบริษัทมีประสิทธิภาพมากแค่ไหนเมื่อเทียบกับขนาดของบริษัท?
4.บริษัทนี้มีหน่วยงานขายที่อยู่สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานหรือไม่?
5.บริษัทนี้มีกำไรขั้นต้นสูงหรือไม่ ?
6.บริษัทมีกลยุทธ์อะไรในการรักษาหรือเพิ่มกำไรขั้นต้นให้สูงขึ้น?
7.บริษัทมีหน่วยงานแรงงานสัมพันธ์ที่ดีหรือไม่?
8.ผู้บริหารภายในบริษัทมีความสัมพันธ์ที่ดีต่อกันหรือไม่
9.การจัดการของบริษัทมีความซับซ้อนหรือไม่
10.บริษัทมีการวิเคราะห์และควบคุมต้นทุน และบัญชีดีแค่ไหน
11.บริษัทมีแนวทางในการสร้างความแตกต่างของสินค้าและบริการเมื่อเทียบกับคู่แข่งขันอย่างไร
12.บริษัทมีทัศนะทั้งในระยะสั้นและระยะยาวต่อการทำกำไรของบริษัทอย่างไร?
13.ใน อนาคตที่ไม่สามารถคาดเดาได้นั้น หากบริษัทต้องการเงินทุนด้วนการระดมทุนเพิ่มเพิ่มเพื่อสร้างการเติบโตให้สูง ขึ้น การที่มีหุ้นเพิ่มสูงขึ้นจะกระทบผลประโยชน์ผู้ถือหุ้นมากน้อยอย่างไร?
14.ให้สังเกตว่า เมื่อยามที่กิจการไปได้ดีผู้บริหารของบริษัทยินดีที่จะพูดคุยอย่างตรงไปตรง มากับนักลงทุน แต่ในยามที่มีเหตูการเลวร้ายผู้บริหารจะหายตัวไปหรือไม่?
15.บริษัทมีผู้บริหารที่ซื่อสัตย์หรือไม่

ส่วนใครชอบ
อังกฤษ
ไปที่
http://www.oldschoolvalue.com/blog/inve ... mon-stock/

[imerlot]

4. No. 4: How Richly Is the Company's Stock Valued?
It's wonderful to find a company whose earnings are growing exponentially. But the other side of the equation is the value the market pays for that growth and the prospect of future growth.

แปลว่า
IPO 15 ราคา 100% เปล่า
ราคาเป็น ของกำไร อีก 3 ปีหน้า หรือเปล่า

แก้ไข
IPO 15 วัน ราคา 100% เปล่า

...

[imerlot]

ถ้าใคร
อ่าน annual letter ของลุงบัฟ
ตั้งแต่ ปี 1988-2014
ในนั้น มี checklist มากมาย..
ต.ย.
checklist ว่า เข้ากับนิยามการลงทุนหรือไม่?
ซึ่ง อจ.ปู่ เบนแกรมแฮม นิยามไว้ว่า

Benjamin Graham's definition of an investment
from "The Intelligent Investor" -
"An investment operation
is one which,
upon thorough analysis,
promises
safety of principal
and an adequate return.

Operations not meeting these requirements are speculative.

ต่อมา ลุงบัฟ ต่อยอด โดยยืนอยู่บนไหล่ของยักษ์และ
มาเป็น

"Investing is often described as the process of laying out money now in the expectation of receiving more money in the future.
At Berkshire Hathaway, we take a more demanding approach, defining investing as the
transfer to others of purchasing power now with the reasoned expectation of receiving more purchasing power -- after taxes have been paid on nominal gains -- in the future.
More succinctly,
investing is forgoing consumption now in order to have the ability to consume more at a later date.

From our definition there flows an important corollary:
The riskiness of an investment is not measured by beta (a Wall Street term encompassing volatility and often used in measuring risk) but rather by the probability -- the reasoned probability -- of that investment causing its owner a loss of purchasing power over his contemplated holding period. Assets can fluctuate greatly in price and not be risky as long as they are reasonably certain to deliver increased purchasing power over their holding period. And as we will see, a nonfluctuating asset can be laden with risk."

เคยลงไว้ใน
http://board.thaivi.org/viewtopic.php?f ... 3&start=60
ส่วนต้นฉบับ
http://www.berkshirehathaway.com/2000ar/2000letter.html

The oracle was Aesop and his enduring, though somewhat incomplete, investment insight was "a bird in the hand is worth two in the bush." To flesh out this principle, you must answer only three questions.

{1}How certain are you that there are indeed birds in the bush?
{2} When will they emerge and
{3} how many will there be?

What is the risk-free interest rate (which we consider to be the yield on long-term U.S. bonds)? If you can answer these three questions, you will know the maximum value of the bush ¾ and the maximum number of the birds you now possess that should be offered for it. And, of course, don’t literally think birds. Think dollars.

Aesop’s investment axiom, thus expanded and converted into dollars, is immutable. It applies to outlays for farms, oil royalties, bonds, stocks, lottery tickets, and manufacturing plants. And neither the advent of the steam engine, the harnessing of electricity nor the creation of the automobile changed the formula one iota ¾ nor will the Internet. Just insert the correct numbers, and you can rank the attractiveness of all possible uses of capital throughout the universe.

[imerlot]

แปลไทยนิดๆ
จะได้ว่า
ปู่แกรแฮม
การลงทุน
เข้าเงือ่นไข3ข้อ
1. ต้องผ่านการวิเคราะห์อย่างถี่ถ้วน
2. ต้องเงินต้นปลอดภัย
3. และผลตอบแทนคุ้มค่าเพียงพอ
....
ส่วน
ลุงบัฟ ปี2000
ต่อยอดว่า
investing is forgoing consumption now in order to have the ability to consume more at a later date.
1. ยอมเสียการใช้จ่ายในวันนี้
2. เพื่อให้ได้ความสามารถในการใช้จ่ายที่สูงกว่ามากในวันข้างหน้า
โดย
นกหนึ่งตัวในมือนั้นมีค่ามากกว่านก 2 ตัวในพุ่มไม้
ก่อนที่เราจะปล่อยนกหนึ่งตัวออกจากมือไปเพื่อหวังนกสองตัวในพุ่มไม้
เราต้องแน่ใจว่า
ก) {1}How certain are you that there are indeed birds in the bush?
มีความแน่ใจขนาดไหนว่ามีนกอยู่ในต้นไม้จริง
ข){2} When will they emerge and
เมื่อไหร่นกจะโผล่หัวออกมาให้เห็น
ค){3} how many will there be?
และมันมีกี่ตัวกันแน่
.....

[chaitorn]

แปลไทยนิดๆ
จะได้ว่า
ปู่แกรแฮม
การลงทุน
เข้าเงือ่นไข3ข้อ
1. ต้องผ่านการวิเคราะห์อย่างถี่ถ้วน
2. ต้องเงินต้นปลอดภัย
3. และผลตอบแทนคุ้มค่าเพียงพอ
....
ส่วน
ลุงบัฟ ปี2000
ต่อยอดว่า
investing is forgoing consumption now in order to have the ability to consume more at a later date.
1. ยอมเสียการใช้จ่ายในวันนี้
2. เพื่อให้ได้ความสามารถในการใช้จ่ายที่สูงกว่ามากในวันข้างหน้า
โดย
นกหนึ่งตัวในมือนั้นมีค่ามากกว่านก 2 ตัวในพุ่มไม้
ก่อนที่เราจะปล่อยนกหนึ่งตัวออกจากมือไปเพื่อหวังนกสองตัวในพุ่มไม้
เราต้องแน่ใจว่า
ก) {1}How certain are you that there are indeed birds in the bush?
มีความแน่ใจขนาดไหนว่ามีนกอยู่ในต้นไม้จริง
ข){2} When will they emerge and
เมื่อไหร่นกจะโผล่หัวออกมาให้เห็น
ค){3} how many will there be?
และมันมีกี่ตัวกันแน่
.....

ขอบคุณอาจารย์ imerlot ครับ

ผมว่าเรื่อง นก 2 ตัวนั้น มีนิทาน อีสบมาประกบกันเพิ่มเติมครับตามรูป
[img]http://bkkseek.com/wp-content/uploads/2 ... 83.jpg[img]
[/img]http://bkkseek.com/wp-content/uploads/2 ... 00x285.jpg[/img]

ขนาดเห็นกันชัด ๆ แต่หากขาดเรื่องเงื่อนไข 3 ข้อที่อาจารย์ยกมา โดยเฉพาะ การวิเคราะห์ให้ถี่ถ้วนว่า อันไหนของจริง อันไหนมันเป็นภาพให้เห็นแต่ลวงตา ให้ที่เห็น ๆ ก็อาจละลายหายไปเพร่ะมันลวงตานั้นเองครับ 555

ต้องแยก ฝันเลื่อนลอย กับ ฝันที่เป็นจริงให้ได้ อันนี้ คือ ศิลปภายในที่สะสมมาของแต่ละคน tacit knowledge และ ความสามารถในการคิดวิเคราะห์ที่เราเรียนรู้ได้จากคนอื่นครับ

[imerlot]

ลองดู checklist ของ
mohnish pabrai
คนที่ ยอมจ่าย 6แสนเหรียญเพื่อกินมื้อเที่ยงการกุศลกับลุงบัฟ
Pabrai’s
claim to fame happened in June 2007 when he bid $650,100 for a charity lunch with Warren Buffett.
ผลงานเขา
forbe ไว้ว่า

Mohnish Pabrai’s long-only equity fund has returned a cumulative 517% net to investors vs. 43% for the S&P 500 Index since inception in 2000. That’s outperformance of 474 percentage points or 1103 percent.
http://www.forbes.com/sites/phildemuth/ ... ince-2000/

....

www.slideshare.net pabrai.png

source:
http://www.slideshare.net/MShareS/how-m ... checklists

...
บอกได้เลยว่า มีประโยชน์มากๆ เรื่อง upside earnings engine-moat
..

[imerlot]

ติดตามคุณ chaitorn อยุ่ประจำ

ขอบคุณ รูปประกอบ




กรุณา
อย่าเรียก
อจ.
...

[imerlot]

555

[chaitorn]

ลองดู checklist ของ
mohnish pabrai
คนที่ ยอมจ่าย 6แสนเหรียญเพื่อกินมื้อเที่ยงการกุศลกับลุงบัฟ
Pabrai’s
claim to fame happened in June 2007 when he bid $650,100 for a charity lunch with Warren Buffett.
ผลงานเขา
forbe ไว้ว่า

Mohnish Pabrai’s long-only equity fund has returned a cumulative 517% net to investors vs. 43% for the S&P 500 Index since inception in 2000. That’s outperformance of 474 percentage points or 1103 percent.
http://www.forbes.com/sites/phildemuth/ ... ince-2000/

....

http://www.slideshare.net pabrai.png

source:
http://www.slideshare.net/MShareS/how-m ... checklists

...
บอกได้เลยว่า มีประโยชน์มากๆ เรื่อง upside earnings engine-moat
..

ชัดเจนมากเลยครับ กระจ่างเลย

แก้ข้อสงสัยเรื่อง downside risk ดับ upside gain มันต่างกันอย่างไรเมื่อเทียบกับ มูลค่าที่แท้จริง

เมืี่อก่อน buffett ใช้กลยุทธ์อย่างเดียว ดู margin of safety เมื่อราคาถึง fair หรือมูลค่าที่แท้จริง ก็ขายทิ้ง

แต่พอมาพิจารณาคุณภาพธุรกิจที่สุดยอด มอง potential ธุรกิจประกอบ ดูความได้เปรียบการแข่งขันของธุรกิจในอนาคตระยะยาวขึ้น หรือ ดู moat มันมี upside potential ที่เติบโตต่อเนื่องระยะยาวเพิ่มอีกมาก จะเห็นเลยว่า ราคาที่ซื้อวันนี้ เทียบกับกำลังซื้อวันหน้า purchasing power ที่เกิดจาก growth ธุรกิจ ที่สูงกว่าค่าเสียโอกาสของเงินอย่างน้อยถือเงินเฉย ๆ ไม่มีค่าตอบแทน ก็มีมูลค่าลดลงจาก inflation เราจะเห็นความมหัศจรรย์ของสิ่งมหัศจรรย์ของโลก คือ compound interest ของผลตอบแทนทบต้นในอนาคตข้างหน้าที่ทำให้เกิด wealth ได้ในอนาคตในการถือหุ้นให้ยาวพอให้ธุรกิจสร้างการเติบโตที่สูงตามศักยภาพในอนาคตของธุรกิจนั้นเอง

ขอบคุณมากครับ

[Nevercry.boy]

โหย เห็นหัวข้อแล้วต้องขอบพระคุณก่อนเลย แล้วจะตามไปอ่านครับ

อ. Imerlot

[chaitorn]

มีรายละเอียดเพิ่มเติมครับ น่าสนใจมาก ๆ มาต่อประเด็นกับ คุณ Imelot (555 กลัวโดนว่า )
มีคนสนใจประเด็นเคล็ดลับการทำ Valuation ของ บัฟเฟท ซึ่งตรงกับเคล็ดลับที่สรุปมาใน 2 เรื่องพอดี คือ MOS เวลาเข้าซื้อ กับ Moat ที่ไปสะท้อน Potential Growth เพื่อให้ถือหุ้นได้ยาวขึ้น Long term มากขึ้น เพราะมูลค่าที่แท้จริงใน Logn term ที่ถือต่อจากนั้นมันเปลี่ยนแปลงไปมาก ซึ่งต่างจาก เกรแฮม ครับ

http://www.gurufocus.com/news/161523/wa ... -of-safety

เอามาบางส่วนครับ

Warren Buffett’s (Modern Day) Margin Of Safety
February 14, 2012

Dear Mr. Gannon,

…in your analysis of Mr. Buffett, I often read you say that his margin of safety isn't always achieved by simply coming up with an intrinsic value for a business and then slapping a discount on it. However, why does he often make reference to what he thinks a business is worth and then compare it to what he bought the stock for (e.g. Washington Post was selling for $100m when he thought it was worth $400-500m, Wells Fargo was worth more than double what Berkshire paid, PetroChina was selling for $30bn when he thought it was worth north of $100bn etc). This seems quite different from the day one return of 15% requirement mentioned in the Mid Continent Tab Card Company example. Do you think this difference arises from the fact that he has a different valuation procedure when investing in stocks to whole businesses (although he says they are essentially the same thing)?

Kind Regards,

Pratham

No. I think Warren Buffett usually thinks in terms of the return he can get on a stock. He has mentioned valuations to students before. He doesn't do it very often. Honestly, he doesn't give precise figures of either returns on investment or valuations very often. But he has many times – even with Bank of America (BAC) recently – talked about the kind of returns he can get in that stock versus everything else. I don't think he comes up with an intrinsic value estimate for something like Bank of America. I think he looks at the earning power. Also, if you look at some of the intrinsic value estimates Buffett has given in the past for companies, they seem to be closely connected to demonstrated earning power.

Someone mentioned a bank Warren Buffett bought for his partnership. If you read what he wrote about that bank it's clear his intrinsic value estimate is merely a rounded off percentage return. So, if he thought stocks should return 8% a year, he might say that a company earning – on average – about $5 a share is worth $60. In this case, it's reasonable to think he is just multiplying a company's earnings by the inverse of what a decent return would be in securities generally. Since 1 divided by 8% is 12.5. And 8% is a reasonable return. He may round that off to 12 and slap a 12 P/E on a stock for that reason.

I mention this because when Buffett uses the word "conservatively" in a valuation – it tends to be a valuation similar to what I just described. It almost seems as if his idea of conservative is a sort of "no-growth" valuation. This makes sense in context – especially at Berkshire – because Buffett's habit has been pretty much to never buy companies he expects to stagnate or shrink.

He only buys growing companies.

In that case, as long as growth is expected and the return on capital is solid, he just needs the price to average earnings ratio to be reasonable. The one thing I would say there is no evidence for Buffett doing is a discounted cash flow analysis. Whatever valuations he has done – I don’t think the idea of projecting earnings into the future and then discounting them back is part of it.

He has – however – mentioned future valuations in static terms. In other words, he's said that if we had to hold the stock it might increase in value from say $60 a share to $140 a share ten years from now. What there is not much support for is a Ben Graham type analysis. He doesn't seem to talk about a stock apart from its normal earning power.

And since Buffett now has held several stocks for a very, very long time the idea of worrying too much about the valuation at the time you buy seems silly. He has to know the price is reasonable and the return on his investment will be good. But no one time discount to current intrinsic value is going to still be supplying great returns in 15 or 30 years. And he has now owned some stocks for that long.

Let's use 20 years – about the length of time he’s owned Coca-Cola (KO) and Wells Fargo (WFC) – as an example.

If Warren Buffett buys a stock at 33 cents on the dollar in terms of price to intrinsic value and then the stock grows intrinsic value by 6% a year for the next 20 years at which point the stock trades at its new intrinsic value his compound return would be 12% a year. Buying a big cap stock at 1/3 of intrinsic value is a pretty extreme discount. And yet a return of 12% a year – while still quite good – is possible in some stocks that are already trading at a fair P/E as long as they are growing.

My point is just that over a period of 20 years or so, you're not going to get more than maybe 6% a year in your return coming from closing the initial valuation gap. In this sense, I mean a multiple. So, if you pay 5 times earnings for something that is worth 15 times earnings or 1 times book value for something that is worth 3 times book value – that kind of valuation gap will only provide about 6% a year over 20 years if the company itself is compounding book value, EPS, etc. at a leisurely 6% pace. You see how paying a bit more for something that could compound at 10% a year starts to make sense when you have a holding period of 20 years. Thinking you will have 10% growth and then ending up with 3% growth would be a big deal. But this kind of mistake isn't that hard to make outside of companies with good moats, indispensable products, etc.

So my point is just that having a clear idea of the intrinsic valuation as of this moment is more important when buying stocks you intend to hold for 1, 3, 5, or maybe 10 years. Many investors – Ben Graham included – had turnover in their portfolios that meant the average stock might be held for anywhere from 2 to 5 years. In those situations, the discount to intrinsic value – in other words the low price to NCAV, book value, earnings, sales, etc. – can have a very large influence on your annual return over the full holding period. But as your holding period gets longer – and Buffett's holding periods have gotten very, very long – you need to spend a lot of time thinking about the return on your investment and the return on what the company retains and so on

[imerlot]

ก่อนอื่น
ขอบคุณ คุณchaitorn
ที่มาแชร์ บทความ
....
สังเกตุว่า พอเป็น ภาษาอังกฤษ ยาวๆ
มักจะเงียบไป
...
ไม่เป็นไร วันนี้ จะอังกฤษ อินเดีย มาฟังกัน แบบเป็น นักเรียน columbia school เขาฟังเลย
https://cbs360.gsb.columbia.edu:8443/es ... 26360f1369
ผมยอมรับว่าฟัง echo360ไปสองรอบ แล้ว ก็ฟังไม่จบซักที
ถึงแค่ 1:08:53
...
เอาเรื่องสำคัญคัญสุดก่อน (แปลแบบลัดสั้น-แบบที่เข้าใจเอง เช่นเคย)
ใน Q&A session ประมาณ นาที 40ขึ้นไป ฟังไปเรื่อยๆจนถึง ประมาณ1:05:47
คุณ Mohnish Pabrai
บอกว่า ตอนเขาทานข้าว $650,100 กับลุงบัฟ
เขาถามลุงบัฟว่า "of all the business that you own which one is the most STABLE business?"
ภายใน 5 วิ
ลุงบัฟ บอกว่า GAICO
(ผมแอบนึกว่าเป็น coke อยู่ตั้งนาน)
.............

ส่วนอื่นใน video นี้ ไปตามเก็บเอาเอง เรื่องพื้น compound 26 อะไรนี้ ขอข้าม
เรื่อง age of moat และ durability of moat ข้าม
เรื่อง 1.26*1.26*1.26=2 ขอข้าม
..................

แต่จะกลับมาสนใจว่า
key word
STABLE business มันสำคัญไง?
~~~~~~~~~~~~~~~~~~

พักก่อน

...
related linked
http://basehitinvesting.com/mohnish-pab ... -my-notes/

[imerlot]

5xIN2-3y-pabrai lec columbia spring2013.JPG

[imerlot]

จะพยายามไม่แปะอังกฤษยาวๆ
โดยไม่แปลให้แล้ว เพราแปะแล้วเดี๋ยวหายกันอีก.
แต่ไม่เอาต้นฉบับมาเลย ก็ไม่ได้อารมณ์
source:
http://www.stocksavenue.com/2008/10/20/ ... sh-pabrai/

First, you want to buy businesses that you understand well. If you are successful in doing so, then it is a somewhat predictable business, and, as a result, you do not only have a high degree of certainty but you are also able to forecast what the business might be worth a few years from now based on cash flow or hard assets or liquidation values. It always depends on the specific situation. At that stage you have a basis to place a bet if there is a wide gap between the intrinsic value and market value.

[imerlot]

แปลว่า
1. ถ้าคุณเจอธุรกิจที่คุณเข้าใจดี
2. และธุรกิจนั้นค่อนข้าง somewhat predictable business
คาดการณ์ได้ง่าย
3. ทำให้คุณมี high degree of certainty ความมั่นใจหรือแน่นอนสูง ในการประเมินมูลค่า
ธุรกิจ จากกระแสเงินสดในอนาคต
..

[imerlot]

"I would not be spending time on anything that is in an industry subject to quick change, or a business that is subject to quick change."

ตามด้วย
ลองดู ต.ย
ของ
fast changing business
กับ
stable business
ของคุณ Pabrai

Q: Generally, what kind of businesses are not predictable or do not make it through your first cut?

A : Industries of rapid change are an almost automatic pass. Technology companies and biotech companies would be an automatic pass. A company like Google would be a very quick pass. Generally, I would not be spending time on anything that is in an industry subject to quick change, or a business that is subject to quick change.

For example, we used to have an investment a few years ago in Stewart Enterprises, a company in the funeral services business. The way humans deal with the deceased is extremely slow to change. In fact, that process has changed little over several centuries and it is unlikely to change much in the next few centuries. That is a business that one can firmly predict. You would not know who is going to pass away, but you can process data and calculate how many will.

Therefore, this is a business that you can forecast because it is based on death rates, which set the parameters in the revenue model. Moreover, you can also forecast what the earnings are because the margins are stable. That is something that, on a number of fronts, makes Stewart Enterprises the actual opposite of some biotech company. Actually, in 2002, 2001, when I made the investment, Stewart was a business that was trading at less than three times cash flow and, even if you assumed that the business was not going to grow, a business that has that much stability is worth a lot more than three times cash flow. It was a no-brainer investment to buy a stake in Stewart. We doubled our money in a few months’ time and moved on.

http://www.stocksavenue.com/2008/10/20/ ... sh-pabrai/
....

แปล
-เทคโน ขอ ผ่าน ไม่สนเลย เพราะเปลี่ยเร็ว
-ยกตัวอย่าง ธุรกิจ funeral services ให้บริการงานศพ ซึ่งมี process ที่เปลี่ยนน้อยมากในรอบร้อยปี
คุณจึงทำโมเดลรายได้ได้เลยจากจำนวนสถิติการตาย ทำให้คาดการณ์รายได้ได้แน่นอน.

[imerlot]

คุณ Mohnish บอกว่า
ลุงบัฟตอบว่า GEICO เพราะ runways is so long
นาที 1:05:39
moat is keeping wider n wider deeper n deeper
competiotor can not come up w any response
10% market share now
in a lifetime GEICO may be 1/3 of auto business
....
โอ้ว นึกว่า บ ประกัน ธรรมดาๆ
...
สงกะสัย Well Fargo คงมีอะไร stable แบบนี้ เหมือนกัน ถึงซื้อ เอาๆ
...

[imerlot]

คนเรารู้หน้าไม่รู้ใจ
อ่าน annual report ตั้งนาน ไม่เข้าใจ
อีตา นี่ ไป กินข้าวที่เดียว.. เข้าใจมาตั้งเยอะ
..
ใครแกะวิดีโอ ได้อะไร เพิ่ม มา แชร์กัน
...